20210427-兴业证券-豪能股份-603809.SH-21Q1收入利润高增长_业绩持续兑现_6页_811kb

豪能股份证券研究报告总结

核心内容

豪能股份（603809）在2020年及2021年一季度展现出强劲的业绩增长，公司主要业务涵盖汽车零部件领域，包括同步器、离合器、差速器以及航空高端装备零部件。分析师团队认为，公司未来业绩有望持续增长，并维持“审慎增持”评级。

主要财务表现

财务指标（单位：百万元）

2020 年关键表现

• 营收 11.71 亿元，同比增长 26.2%；
• 归母净利润 1.77 亿元，同比增长 44.93%；
• 乘用车/商用车业务分别同比增长 10.71% 和 66.62%；
• 昊轶强营收 0.79 亿元，同比增长 85.49%；
• 出口业务同比增长 37.98%；
• 毛利率提升至 35.1%，同比增加 4.5 个百分点；
• 收购昊轶强 68.875% 股份，切入航空高端装备领域；
• 20Q4 营收 3.77 亿元，同比增长 34.11%，归母净利润 0.38 亿元，同比增长 6.51%。

2021Q1 关键表现

• 营收 3.66 亿元，同比增长 69.78%；
• 归母净利润 0.66 亿元，同比增长 66.32%；
• 毛利率提升至 39.86%，同比增加 5.81 个百分点，环比增加 2.60 个百分点；
• 期间费用率 16.95%，同比增加 4.70 个百分点，环比下降 4.81 个百分点；
• 管理费用率因股权激励费用增加而同比上升 1.89 个百分点；
• 研发费用率因研发投入加大而同比上升 1.53 个百分点。

主要观点

• 公司在同步器、差速器、离合器等汽车零部件领域获得大量新订单，且多个项目已进入量产阶段；
• 2020 年公司成为采埃孚国内首款商用车 AMT 自动变速箱的独家供货商，进一步巩固其市场地位；
• 2021 年公司将继续丰富产品结构，加快项目建设，加强技术创新，同时大力发展航空零部件业务；
• 预计 2021-2022 年归母净利润分别为 2.6 亿元和 3.3 亿元，新增 2023 年归母净利润预测为 4.2 亿元；
• 公司盈利能力稳步提升，新项目带来的增量收入已开始显现。

关键信息

业务拓展

• 同步器：获得大众、麦格纳、上汽、一汽、吉利、长安、长城等客户订单；
• 差速器：获得一汽、大众、吉利、东风鼎新科技等客户订单；
• 锻造齿轮坯件：获得大众 435 万件/年的供货订单；
• 航空零部件：通过收购昊轶强 68.875% 股份，进入航空高端装备领域；
• 商用车同步器：与法士特、上汽、重汽、采埃孚等广泛合作。

财务健康

• 资产负债率：2020 年为 41.8%，预计 2021-2023 年分别为 35.2%、36.4%、37.7%；
• 流动比率：2020 年为 1.24，预计 2021-2023 年分别为 1.97、2.20、2.38；
• 速动比率：2020 年为 0.87，预计 2021-2023 年分别为 1.49、1.65、1.77；
• 资产周转率：预计 2021-2023 年分别为 0.48、0.57、0.63。

投资建议

• 评级：审慎增持；
• 预测：2021-2023 年归母净利润分别为 2.6 亿元、3.3 亿元、4.2 亿元；
• 估值比率：2020 年 PE 为 22.5 倍，PB 为 2.3 倍，预计 2021-2023 年 PE 为 15.5 倍、12.0 倍、9.4 倍，PB 为 1.9 倍、1.7 倍、1.5 倍。

风险提示

• 产品替代风险：主要产品可能面临被替代的风险；
• 产品价格下降风险：市场竞争可能导致产品价格下降；
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响公司成本和利润。