20180101-光大证券-公用事业行业周报_2018_清洁为先_20页_1mb

报告摘要

2018年清洁为先行业周报总结

核心内容

2018年，随着“美丽中国”建设的推进以及能源结构调整和电力行业供给侧改革的深化，清洁能源行业将迎来新一轮快速发展。报告指出，水电行业有望实现利用小时数提升，政策支持将改善弃水情况，提高水电企业盈利水平。同时，大型和中小型电站均可享受增值税优惠，为行业带来利好。非水可再生能源如风电、光伏在政策支持下成长迅速，弃风弃光问题得到明显改善，发电运营商盈利水平提升。

2018年火电上网电价预计上调，但由于利用小时数进入低水平新常态，行业盈利修复仍需依赖市场煤价回落。电力国企改革持续进行，预计在国电与神华之后，将有更多整合机会出现。燃气行业因“煤改气”政策推动，天然气消费量预计持续增长，同时伴随天然气价格改革，燃气行业将维持稳定盈利。

主要观点

清洁能源发展：2018年清洁能源将迎来新一轮发展，尤其是水电、风电和光伏。政策支持将改善水电消纳问题，提升盈利水平；风电和光伏行业因政策推动，成长迅速，弃风弃光问题明显改善。
火电行业：火电上网电价大概率上调，但调幅有限，盈利改善仍需依赖煤价回落。火电行业整体面临利用小时数下降的压力。
燃气行业：受“煤改气”政策影响，天然气消费量有望增长，价格改革将稳定燃气行业盈利水平。
电力国企改革：改革将继续深化，具备协同或互补效应的企业间将有更多整合机会，推动行业优化。
投资建议：维持公用事业“增持”评级，重点推荐太阳能、国投电力、川投能源等清洁能源公司，以及受益于改革和业绩增长的三峡水利、涪陵电力，以及火电龙头华能国际、申能股份等。

关键信息

风险分析

水电风险：来水低于预期可能导致发电量减少。
火电风险：煤价上涨将增加发电成本。
行业改革风险：电力和天然气行业改革进展低于预期。

行情回顾

板块走势：上周公用事业板块下跌1.47%，沪深300下跌0.59%，上证综指上涨0.31%。其中，水电板块跌幅最大（-2.06%），燃气板块跌幅达-3.25%。
个股表现：电力板块周涨幅前五为湖南发展（+7.08%）、桂冠电力（+4.36%）、宝新能源（+3.36%）、赣能股份（+2.95%）、新能泰山（+2.52%）；燃气板块周涨幅前四为贵州燃气（+33.07%）、长春燃气（+3.20%）、中天能源（+1.21%）、金鸿控股（+0.55%）。

估值数据

P/E（TTM）：公用事业板块为27.9倍，电力板块为24.1倍，火电板块为33.5倍，水电板块为17.9倍，燃气板块为41.9倍。
P/B（LF）：公用事业板块为2.1倍，电力板块为1.6倍，火电板块为1.2倍，水电板块为2.1倍，燃气板块为2.6倍。

行业新闻

政策聚焦：
- 鼓励使用清洁煤，推广替代劣质散煤。
- 推进生物质能供热发展，到2020年形成特色县城和乡镇。
- 废止多项电力行业规章，推动行业规范化。
- 四川、广东等地推进燃煤锅炉淘汰和能源结构调整。
- 上海发布碳排放配额分配方案。
电力体制改革：
- 江苏、海南等地开展电力集中竞价交易，推动市场化交易。
- 山西取消两项涉电收费，减轻企业负担。
- 江苏调整售电公司绑定用户政策，推动电力交易市场化。
- 广东、湖南开展电力合同电量转让交易，推进市场化进程。
- 甘肃推进新能源发电场站接入现货交易系统，提升市场效率。
燃气行业动态：
- 兰州、苏州等地上调非居民天然气销售价格。
- 天然气价格指数上涨，LNG价格环比上升6.4%。

上市公司周动态

百川能源：贤达实业计划增持股份，投资储气调峰项目。
大众公用：减持兴业证券和松芝股份部分股票。
新天然气：九鼎投资减持股份，影响公司持股比例。
内蒙华电：华能投资和北方电力增持股份。
联美控股：控股股东增持股份，支持公司发展。
华电能源：与东兴集团签订股权交易合同。
吉电股份：与国家电投合作，增资参股公司。
豫能控股：投资设立风电项目公司，优化能源结构。
山东电力交易中心：公布电力直接交易结果。
河南电力交易中心：公布电力交易准入名单。
福建电力市场交易规则：修改交易方式及偏差考核机制。
湖南电力交易中心：通报2017年度电力市场化交易情况。

行业数据

水文数据：三峡水库水文情况。
煤炭价格：秦皇岛港5500大卡动力煤价走势、环渤海动力煤价格指数、大同矿区5800大卡动力煤车板价、鄂尔多斯5500大卡动力煤坑口价。
天然气消费：天然气当月消费量及增速、LNG市场价走势。

投资评级与估值

证券代码	公司名称	当前股价	目标价	EPS（16A）	EPS（17E）	EPS（18E）	P/E（16A）	P/E（17E）	P/E（18E）	P/B（16A）	P/B（17E）	P/B（18E）	投资评级
000591	太阳能	5.77	7.50	0.53	0.30	0.39	11.0	19.5	14.7	1.31	1.43	1.31	买入
600116	三峡水利	8.90	13.80	0.23	0.23	0.25	38.7	39.5	36.2	3.17	3.39	3.17	买入
600452	涪陵电力	34.18	58.80	1.05	1.47	2.08	32.6	23.2	16.4	3.91	4.96	3.91	买入
600886	国投电力	7.34	8.06	0.58	0.56	0.62	12.7	13.1	11.8	1.46	1.60	1.46	增持
600674	川投能源	10.18	11.18	0.80	0.86	0.91	12.7	11.9	11.2	1.75	1.95	1.75	增持
002039	黔源电力	15.53	18.45	0.42	0.94	1.23	36.6	16.5	12.7	1.99	2.10	1.99	增持
600011	华能国际	6.17	7.50	0.58	0.20	0.50	10.6	31.0	12.4	1.09	1.17	1.09	增持
600642	申能股份	5.86	6.37	0.54	0.40	0.49	10.8	14.6	11.9	0.97	1.02	0.97	增持