20171029-兴业证券-大连圣亚-600593.SH-2017年三季报点评_大连本部业绩贡献突出_盈利能力稳步提升_8页_776kb

报告摘要

大连圣亚（600593）证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2017年10月29日，对大连圣亚的财务表现及投资价值进行了详细分析，整体给予“增持”评级。报告指出公司业绩显著增长，盈利能力提升，主要得益于大连本部的带动以及管理输出项目的推进。

主要观点

业绩增长显著：2017年前三季度，公司实现营业收入3.05亿元，同比增长13.69%；归属母公司净利润8,953万元，同比增长29.31%。第三季度收入和净利润分别同比增长12.58%和24.95%。
大连本部成为增长核心：大连本部项目由上市公司母公司运营，2017Q3营收2.31亿元（+20.99%），净利润9,002万元（+38.01%），显著高于整体增速。
盈利能力提升：毛利率由58.5%提升至67.76%，净利率由10.6%提升至11.7%。毛利率提升主要源于大连本部升级改造和管理输出项目的高毛利收入。
费用率总体平稳：期间费用率下降0.29个百分点至27.15%，其中销售费用率下降1.50个百分点，管理费用率上升0.67个百分点。
投资与扩张：公司通过10亿元担保方案缓解对外扩张资金压力，重点推进镇江魔幻海洋世界项目，同时进行哈尔滨二期、营口&淳安海岸城等项目的建设。
盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.46/0.52/0.57元，当前股价对应PE分别为52/46/42倍，维持“增持”评级。
风险提示：镇江项目推进不及预期、新项目融资不顺利是主要风险。

关键信息

财务数据概览

市场数据：收盘价23.81元，总股本92.00百万股，总市值2,190.52百万元，每股净资产5.1370元。
主要财务指标（2016 vs 2017E vs 2018E vs 2019E）：
- 营业收入：317 / 363 / 410 / 455 百万元
- 净利润：34 / 43 / 48 / 52 百万元
- 毛利率：58.5% / 57.5% / 59.0% / 59.9%
- 净利率：10.6% / 11.7% / 11.7% / 11.5%
- ROE：8.4% / 10.0% / 10.6% / 10.8%
- 每股收益：0.36 / 0.46 / 0.52 / 0.57 元
- 每股经营现金流：0.96 / 1.19 / 1.51 / 2.14 元

资产负债表（单位：百万元）

资产总计：1020 / 1677 / 1755 / 1832
负债合计：416 / 1048 / 1095 / 1134
股东权益合计：604 / 627 / 654 / 681

现金流量表（单位：百万元）

经营活动产生现金流量：34 / 110 / 138 / 197
投资活动产生现金流量：-11 / -784 / -83 / -115
融资活动产生现金流量：107 / 576 / 11 / -24
现金净变动：130 / -98 / 67 / 57
现金期末余额：250 / 300 / 368 / 425

估值比率（倍）

PE：67.9 / 53.2 / 47.0 / 42.9
PB：6.0 / 5.6 / 5.3 / 5.0

投资建议

公司业绩表现良好，盈利能力稳步提升，维持“增持”评级。
预计未来三年EPS分别为0.46/0.52/0.57元，当前股价对应PE分别为52/46/42倍。

风险提示

镇江项目推进不及预计
新项目融资不顺利

投资评级说明

买入：相对大盘涨幅大于15%
增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
减持：相对大盘涨幅小于-5%

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