2021年社会服务行业中期策略：蛰伏蓄力迎消费变迁，龙头复苏成长并举-20210620-安信证券-86页_4mb

社服行业2021年中期策略总结

核心内容概览

本报告分析了2021年社会服务行业的发展情况，重点探讨了免税、酒店及餐饮等子板块的表现与未来趋势，并通过对比美日消费结构变迁，预测了国内消费市场的变化方向。同时，提出了投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 板块复盘：免税维持高景气，酒店复苏显著

• 社服板块表现：2021年初至今上涨11.55%，全行业排名第6位。
• 细分板块涨幅：酒店板块上涨17.88%，餐饮上涨12.14%，旅游综合上涨8.85%，景点板块仅上涨0.3%。
• 2021Q1基金持仓：社服板块持仓比例环比上升0.36pct至3.55%，高于历史均值。
• 酒店板块提升：锦江、首旅等酒店板块基金持仓大幅提升，显示市场对酒店板块复苏的看好。
• 餐饮板块表现：2021Q1餐饮板块营收增速达28.8%，显示复苏迹象。

2. 对标美日消费结构变迁，看社服三大趋势变革

• 消费结构变化：美日服务消费占比上升，基本生活消费占比下降，发展型和享乐型消费占比提升。
• 国内消费趋势：预计旅游、教育、娱乐消费占比将提升，中低线城市中产阶级增长，品牌化、个性化需求提升。
• 行业格局对比：美国酒店、餐饮等连锁品牌成熟，国内仍有较大发展潜力，品牌化趋势明显。

3. 2021年子版块表现

• 免税板块：2020年营收增长显著，中国中免成为全球第一免税运营商。
• 酒店板块：龙头酒店加速展店，提升中高端酒店占比。
• 餐饮板块：连锁化率提升，龙头品牌加速扩张。

4. 投资建议

• 品牌连锁加速：国内酒店、餐饮等品牌连锁化趋势明显，龙头公司有望持续增长。
• 高端消费回流：疫情导致出境游减少，带动高端消费回流至国内。
• 旅游市场回暖：国内游品质化、高端化趋势明显，旅游市场有望回暖。

5. 风险提示

• 疫情不确定性：疫情对消费复苏仍有潜在影响。
• 政策执行力度：免税政策执行情况可能影响行业增长。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能影响利润空间。

关键数据与趋势分析

3.1 免税板块：中国中免成为全球第一

• 2020年营收：526亿元，同比增长8.2%，归母净利61.4亿元，同比增长32.6%。
• 2021Q1营收：181.3亿元，同比增长127.5%，归母净利28.5亿元，扭亏为盈。
• 未来增长：2025年海南免税销售预计达2357亿元，其中中免销售约2200-2400亿元。
• 海口国际免税城：预计2022年6月开业，2025年营收达623.35亿元，净利润108.48亿元。

3.1.2 免税板块：竞争优势明显

• 品牌覆盖：中免拥有34家热门香化品牌，91家精品品牌，领先于其他免税运营商。
• 价格优势：中免线上业务净利率达22%-26%，具备较强盈利能力。
• 线上业务：日上直邮线上业务营收占总营收20%以上，盈利能力强。

3.1.3 免税板块：岛民免税政策带来增量

• 岛民免税：2025年海南免税销售目标3000亿元，其中岛民免税预计贡献300-500亿元。
• 市场潜力：海南常住人口约945万，人均可支配收入排名全国第15位，潜在市场空间大。

3.1.4 免税板块：国内市内免税政策加速落地

• 政策对比：中国与中韩市内免税政策存在差异，未来有望进一步放宽。
• 产品品类：酒类产品有望放开，丰富免税产品结构。

3.1.5 免税板块：线上业务持续增长

• 线上模式：补购、会员购、线上预定等模式逐渐整合。
• 线上优势：依托强大供应链，线上业务价格优势明显，2021年618预售活动中表现突出。

酒店与餐饮板块发展趋势

2.5 酒店板块：龙头加速展店

• 展店战略：锦江、华住、首旅等公司提出“三年翻倍”、“千城万店”等展店计划。
• 中高端占比：预计中高端酒店占比持续提升，国内目前仅32.9%，远低于美国的87.2%。
• 品牌扩张：锦江引入丽笙品牌，华住推出高端品牌，首旅发力中高端市场。

2.5.2 餐饮板块：连锁化加速

• 连锁化率：2019年中国餐饮连锁化率19.6%，未来有望进一步提升。
• 龙头扩张：海底捞、九毛九、呷哺呷哺等品牌加速展店，受益于物业腾出与低租金。

未来展望与投资建议

• 免税：政策红利持续释放，中国中免有望保持全球领先地位。
• 酒店：龙头品牌加速下沉，提升中高端市场份额。
• 餐饮：连锁化趋势明显，品牌优势将推动增长。
• 旅游：高端定制游需求旺盛，带动度假村发展。
• 投资建议：关注品牌连锁加速、高端消费回流及旅游市场回暖带来的投资机会。

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费复苏速度。
• 政策执行：免税政策落地及执行力度可能影响行业增长。
• 市场竞争：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 成本上升：租金、人工成本等可能对盈利能力构成压力。