20180705-招商证券-债券市场新券报告_博世转债申购定价分析_4页_567kb_567kb

博世转债申购定价分析总结

核心内容概览

本报告分析了博世科（300422.SZ）2018年7月5日发行的4.3亿元创业板可转债（博世转债）的申购价值，主要结论为：建议谨慎申购，谨慎参与抢权配售。

主要观点

• 发行信息：博世科于2018年7月3日发布可转债发行公告，计划于7月5日正式发行，募集资金用于南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目。

• 债券条款：

  • 债底价值：74.63元，YTM为2.14%。
  • 转股条款：初始转股价格为14.3元，对应的转股价值为97.06元，转股期为2019年1月11日至2024年7月5日。
  • 稀释率：总股本稀释率为8.45%，流通股稀释率为11.41%。
  • 下修条款：当正股价格在任意连续30个交易日中有15个交易日低于转股价的90%时，触发转股价下修。
  • 赎回与回售条款：公司可在转股期内满足条件时赎回未转股的可转债；若最后两个计息年度正股价格低于转股价的70%，持有人可行使回售权。

• 估值分析：

  • 预计博世转债上市价格在[99,101]元区间，中枢为100元。
  • 由于其为小盘转债，且初始平价低于面值，参考国祯转债（AA级，主板企业）的估值，博世转债的估值应略低。
  • 转股溢价率中枢预计为4%，与国祯转债相比，博世转债估值略低。

• 配售分析：

  • 原股东配售意愿较强，由于股权集中度一般，且稀释率较高，预计原股东会积极参与配售。
  • 抢权配售的预期收益率极低，预计在[-0.09%, 0.09%]区间，几乎没有安全垫，不建议积极参与。

• 风险提示：

  • 正股股价表现不及预期可能影响转债价值。
  • 监管政策的变化可能对市场产生重大影响。

关键信息汇总

发行日期安排

转债条款详情

估值与配售建议

• 上市价格预期：[99,101]元，中枢100元。
• 配售收益率预期：[-0.09%, 0.09%]，不建议积极参与抢权。
• 正股盈亏平衡价：约13.88元，与7月4日收盘价持平，安全垫极小。

研究团队信息

• 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师，南开大学经济学博士，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 王菀婷：招商证券研发中心债券分析师，上海财经大学管理学博士。

债项信用评分符号说明

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法获取的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归属招商证券，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。