20191119-粤开证券-【联讯传媒】重申低估值的内容类标的已具备安全边际，进入交易区间_4页_510kb
报告摘要
文档总结
核心内容
该文档是一份由联讯证券分析师陈净娴发布的关于A股传媒板块的投资研究报告，内容主要围绕传媒互联网板块估值分析、投资建议及风险提示展开。文档指出传媒板块估值已回落至安全交易区间，部分优质内容类公司具备投资价值。
主要观点
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传媒板块估值筑底
A股传媒互联网板块在经历了约四年半的持续下跌后，估值风险已充分释放。当前市盈率为33倍（已剔除负值），相较于2015年5月的历史最高点112倍下跌了71%，同时明显低于历史均值47倍。 -
前瞻PE与业绩增速匹配
当前传媒板块前瞻PE为33倍，与板块业绩增速相比未见明显偏高，表明估值已进入价值投资区间。 -
重申交易内容持有渠道方向
维持之前提出的“交易内容持有渠道”的投资方向，认为内容类公司具备安全边际。 -
推荐标的
建议关注中文传媒（600373.SH）、完美世界（002624.SZ）、慈文传媒（002343.SZ）和华策影视（300133.SZ）等内容类公司。
关键信息
各子行业估值概览
| 子行业 | 公司名称 | 股价（元） | 总市值（亿元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 内容类 | 光线传媒 | 10.11 | 288 | 0.47 / 0.39 / 0.34 / 0.40 | 21.5 / 25.7 / 30.0 / 25.1 |
| 内容类 | 华谊兄弟 | 4.54 | 123 | (0.39) / 0.21 / 0.31 / 0.00 | (11.6) / 22.0 / 14.5 / N.A. |
| 内容类 | 华策影视 | 7.02 | 118 | 0.12 / 0.12 / 0.27 / 0.35 | 58.5 / 57.4 / 25.8 / 20.0 |
| 内容类 | 慈文传媒 | 8.38 | 38 | (2.30) / 0.41 / 0.57 / N.A. | (3.6) / 14.7 / 15.0 / N.M. |
| 院线类 | 万达电影 | 14.25 | 290 | 0.74 / 0.61 / 0.77 / 0.89 | 19.4 / 23.3 / 18.5 / 15.9 |
| 院线类 | 中国电影 | 13.43 | 248 | 0.80 / 0.69 / 0.77 / 0.85 | 16.8 / 19.5 / 17.5 / 15.8 |
| 游戏类 | 世纪华通 | 9.26 | 531 | 0.43 / 0.47 / 0.60 / 0.66 | 21.5 / 19.7 / 15.3 / 14.0 |
| 游戏类 | 完美世界 | 33.64 | 395 | 1.30 / 1.63 / 1.89 / 2.14 | 25.9 / 20.6 / 17.8 / 15.7 |
| 游戏类 | 三七互娱 | 21.48 | 413 | 0.47 / 0.99 / 1.16 / 1.29 | 45.7 / 21.7 / 18.5 / 16.6 |
| 游戏类 | 中文传媒 | 12.21 | 158 | 1.18 / 1.33 / 1.49 / 1.63 | 10.3 / 9.2 / 8.2 / 7.5 |
| 互联网类 | 芒果超媒 | 33.47 | 568 | 0.92 / 0.65 / 0.85 / 1.01 | 36.4 / 51.5 / 39.4 / 33.1 |
| 互联网类 | 分众传媒 | 6.03 | 863 | 0.40 / 0.13 / 0.22 / 0.28 | 15.1 / 45.0 / 28.0 / 21.2 |
| 互联网类 | 新经典 | 58.90 | 79 | 1.77 / 2.00 / 2.32 / 2.72 | 33.3 / 29.4 / 25.4 / 21.7 |
| 出版类 | 中南传媒 | 11.73 | 205 | 0.69 / 0.75 / 0.82 / 0.91 | 17.0 / 15.7 / 14.3 / 12.9 |
| 出版类 | 南方传媒 | 8.81 | 78 | 0.73 / 0.85 / 0.94 / 1.06 | 12.1 / 10.3 / 9.4 / 8.3 |
| 广电类 | 东方明珠 | 8.86 | 296 | 0.59 / 0.59 / 0.62 / 0.64 | 15.0 / 14.9 / 14.3 / 13.8 |
估值平均值
| 子行业 | 前瞻PE（倍） | PB（倍） | PS（倍） | PEG（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 内容类 | 32.7 / 27.9 / 19.5 / 18.7 | 1.9 / 4.6 / 1.1 | 3.4 / 4.9 / 0.9 | 3.4 / 4.9 / 0.9 |
| 院线类 | 20.6 / 23.4 / 19.9 / 16.2 | 2.5 / 3.0 / 4.8 | 3.4 / 4.9 / 0.9 | 3.4 / 4.9 / 0.9 |
| 游戏类 | 25.3 / 18.5 / 15.6 / 13.5 | 3.4 / 4.9 / 0.9 | 3.4 / 4.9 / 0.9 | 3.4 / 4.9 / 0.9 |
| 广电类 | 32.2 / 24.9 / 21.5 / 20.3 | 3.6 / 7.4 / 3.4 | 3.4 / 4.9 / 0.9 | 3.4 / 4.9 / 0.9 |
风险提示
- 政策风险：传媒行业受政策影响较大，需关注相关政策变化对行业及个股的影响。
投资评级说明
- 股票投资评级：以报告发布日后12个月内公司股价相对于沪深300指数的涨跌幅为基准，分为买入、增持、持有、减持四个等级。
- 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为基准，分为增持、中性、减持三个等级。
其他信息
- 分析师信息：陈净娴，联讯证券传媒互联网组长，执业编号：S0300516090001。
- 联系方式：分析师及研究院销售团队联系方式详见文档。
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