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信用债市场日报总结（2013年09月12日）

一、核心内容概览

1. 宏观与政策动态

• 大气污染防治“国十条”发布：国务院提出，到2017年，全国地级及以上城市可吸入颗粒物浓度比2012年下降10%以上，优良天数逐年提高；京津冀、长三角、珠三角等区域力争实现煤炭消费总量负增长。
• 利率市场化改革加速推进：上海自贸区设计专家表示，利率市场化改革将提速，特别是在金融创新方面。
• 国企改革与城镇化质量提升：国家发改委副主任张晓强指出，国企改革应建立现代企业制度，城镇化应注重质量而非单纯扩张。

2. 债市动态

• 央行逆回购操作：央行开展100亿元的14天期逆回购操作，中标利率为4.10%，表明资金面无需大量注入流动性。
• 国库现金定存利率下行：3月期国库现金定存中标利率为4.23%，为年内最低，反映市场对流动性需求的减弱。
• 市场情绪谨慎：尽管资金面相对宽松，但供给压力和市场情绪导致债市交投清淡，收益率稳中有升。

3. 信用债市场表现

• 信用债总成交：今日信用债成交298亿元，成交量与前日基本持平，收益率稳中上升。
• 短融：成交43亿元，整体成交量下降，YTM高等级上行，其余品种较稳定。
• 中票：成交154亿元，成交量上升，高等级YTM上行。
• 产业债：总成交181亿元，中票带动成交量上升，YTM趋于上行。
• 城投债：总成交117亿元，企业债交易量小幅下滑，长端低等级企业债涨跌互现。
• 公司债：成交5.8亿元，成交量萎缩，YTM短端上升，长端略降。

二、主要观点

1. 资金面与政策影响

• 资金面压力：R001、R007、R014分别下降4bp、上升8bp、上升6bp；GC001大幅上升403bp，GC007上升90bp，GC014持平。
• 政策导向：大气污染防治和利率市场化改革是近期重点，对经济结构优化和金融体系改革有深远影响。

2. 债券市场表现

• 收益率趋势：整体收益率稳中有升，尤其是高等级债券，反映市场对信用风险的担忧有所上升。
• 交投情况：短融、中票、企业债交投活跃，但公司债成交量萎缩，市场情绪趋于谨慎。

3. 信用利差分析

• 信用利差变化：不同期限和评级的债券信用利差有所波动，AA-等级利差最大，显示市场对低等级债券的风险偏好下降。

三、关键信息

1. 产业债表现

• 短融：总成交38.8亿元，AA等级成交量下滑，AA+等级成交量上升，AAA等级YTM上行。
  • 13冀水泥CP001（0.50Y/AA+）收于4.96%，下4bp，成交5000万元。
  • 13北方水泥CP001（0.50Y/AA）收于5.70%，上3bp，成交3000万元。
• 中票：总成交118亿元，除AA-等级外成交均上升，短端YTM上行。
  • 11渝化医MTN1（2.69Y/AA+）收于5.55%，上2bp，成交2亿元。
  • 10山水MTN1（0.08Y/AA）收于5.49%，上4bp，成交1.9亿元。

2. 城投债表现

• 短融：总成交4亿元，AA等级成交量下滑，AA+等级成交量上升。
  • 13沪临港CP001（0.76Y/AA）收于5.53%，成交8000万元。
• 中票：总成交36.1亿元，高等级YTM上行，低等级略降。
  • 13闽交运MTN001（4.99Y/AA）收于6.29%，下2bp，成交1亿元。
  • 13张保债（6.95Y/AA）收于7.09%，上24bp，成交1亿元。
• 企业债：银行间企业债总成交72.7亿元，YTM长端上行；交易所企业债总成交4.3亿元，交投清淡。
  • 12科发债（5.67Y/AA）收于6.81%，上16bp，成交2400万元。
  • 13弘燃气（3.77Y/AA）收于6.76%，下4bp，成交2000万元。

3. 公司债表现

• 公司债总成交：5.8亿元，成交量萎缩，YTM短端上升，长端略降。
  • 12湘鄂债（1.56Y/AA-）收于10.65%，上19bp，成交900万元。
  • 13南洋债（3.77Y/AA）收于6.76%，下4bp，成交2000万元。

四、重要图表与数据

• 图1：国债YTM与上一交易日变化。
• 图2：短融日成交量与平均YTM。
• 图3：中票日成交量与平均YTM。
• 图4：银行间企业债日成交量与平均YTM。
• 图5：交易所企业债日成交量与平均YTM。
• 图6：公司债日成交量与平均YTM。
• 图7：短融（城投）日成交量与平均YTM。
• 图8：中票（城投）日成交量与平均YTM。
• 图9：银行间企业债（城投）日成交量与平均YTM。
• 图10：交易所企业债（城投）日成交量与平均YTM。

五、市场展望

• 政策驱动：大气防治和利率市场化改革将对市场产生持续影响，推动经济结构调整。
• 市场情绪：机构谨慎情绪主导，短期债市表现疲软，需关注资金面变化和信用风险。
• 信用利差：信用利差波动较大，尤其在低等级债券中，市场风险偏好下降。