20191231-天风证券-家用电器2020年度策略报告：分化与进化，机遇共存_22页_1mb

家用电器2020年度策略报告总结

核心内容

本报告总结了2019年家用电器行业的表现，并展望了2020年的趋势与投资机会。报告指出，2019年行业整体景气度不高，但部分公司通过提升效率、抓住结构性机会和快速响应市场需求，实现了超额收益。同时，2020年行业有望在竣工回暖和出口增长的带动下出现周期性好转，长期来看，消费升级和个性化需求将成为重要趋势。

主要观点

2019年复盘：周期与创新并存

• 行业整体景气度不高：白电、厨电等板块受地产周期影响，销量增速放缓。
• 跑赢市场公司特征：
  • 基本面表现优异（如美的空调市占率提升）。
  • 创造需求能力强（如新宝、九阳推出新产品）。
  • 事件驱动估值提升（如格力混改）。

2020年展望

1. 内销回暖：地产竣工数据改善将带动厨电、白电等需求回升，尤其在春节后。
2. 外销增长：自主品牌拓展加速，海外渠道整合增强，成为新增长点。
3. 消费升级：冰洗产品均价提升，中高端产品占比增加，反映消费升级趋势。
4. 个性化需求：新生代消费者需求多样化，推动小家电产品迭代和细分市场发展。

关键信息

成本端展望

• 原材料价格风险：铜、铝等价格存在上行风险，可能对毛利率造成压力。
• 渠道变革：厂商通过削减渠道层级、优化销售模式，提升效率和客户体验。

估值角度

• 估值中枢上移：随着MSCI等国际指数纳入A股，外资配置增加，推动龙头估值提升。
• 内资配置：随着地产周期改善，内资对家电板块的配置比例可能上升，影响估值水平。

主题性机会

• 国企改革加速：格力混改成功，预计对家电行业产生示范效应，关注长虹系、海立股份、深康佳A等标的。

投资建议

• 空调行业：价格战概率大，内销增速保持稳定，推荐格力电器、美的集团。
• 冰洗行业：受益于消费升级，均价有望提升，推荐海尔智家。
• 电视行业：面板价格稳定，均价保持不变，推荐海信视像。
• 厨电行业：地产竣工回暖带动需求，推荐老板电器。
• 小家电行业：增长趋势明显，推荐新宝股份。
• 华帝股份：受益于地产拉动，推荐买入。

推荐个股及评级

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体行业表现。
• 汇率波动：影响外销业务。
• 房地产波动：对厨电、白电等需求产生影响。

投资评级

作者信息

• 分析师：蔡雯娟
• 执业证书编号：S1110516100008
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• 联系人：卢璐
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