20230831-西南证券-山东高速-600350.SH-优质路产改扩建完成_企业迎来二次发展机遇_15页
报告摘要
- 投资视角：基于2023年半年报分析，山东高速（600350）实现营业收入971亿元，净利润177亿元，均大幅增长，研究机构给出“买入”评级，目标价876元。
- 核心优势：
- 改扩建驱动二次发展：截至2023年，公司拥有2932公里路桥资产，仍处经营优势期。改扩建项目无需经历新建路产培育期，有望带来二次收益。
- 收费路产优质：核心资产多为“中枢干线”，通行费收入持续增长（2023上半年增长87%）。
- 市场机会：
- 疫情后车流量复苏显著，叠加高速网络协同效益，现金流转好。
- 改革政策利好（如收费年限届满逐步增多），推动存量项目扩张。
- 行业价值：
- 全球第三大高速路网（截至2000年1.6万km），20年发展重心转向优化存量。
- 客车出行频次稳定，货车增长与宏观经济相关，利用正向循环带来空间。
- 投资建议：
- 给予2024年12倍PB估值，目标价876元。
- 首次覆盖，强调路产资源优化带来溢价空间。
- 风险提示：
- 宏观经济波动、政府政策变动、路网竞争分流等可能影响估值判断。
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