20230818-东兴证券-金诚信-603979.SH-2023半年报点评_矿山资源业务助推公司进入成长新阶段_7页_412kb

金诚信（603979）2023半年报总结

核心内容概述

金诚信（603979）2023年上半年实现营业收入32.79亿元，同比增长32.3%；归母净利润4.02亿元，同比增长36.4%；基本每股收益同比增长34%至0.67元。公司矿服业务和矿山资源业务双轮驱动，推动公司进入成长新阶段。

主要观点

1. 矿山开发服务业务持续增长

• 业务表现：公司矿山开发服务业务在2023年上半年完成采供矿量1874.41万吨（+9.2%）、掘进总量211.52万立方米（+34.9%），分别达到全年计划完成率的44.9%和49.3%。
• 海外业务增长：2023H1海外矿服业务营收同比增长19.7%至18.44亿元，占矿服营收比重达61.6%，显示海外市场成长性持续显现。
• 合同签署：上半年矿服新签及续签合同金额同比增长30.3%至43亿元，显示出业务扩张势头。
• 市场拓展：首次进入西非市场并承接赤峰黄金Wassa地下金矿开采工程，同时在国内承接贵州磷矿井巷工程，进一步拓展业务版图。

2. 矿山资源开发业务推动业绩增长

• Dikulushi项目：2023年上半年产出铜精矿含铜约3200吨，银金属量7.51吨，实现销售收入1.68亿元，Q2产出明显提速。
• Lonshi项目：井下采出矿工作进入产能爬坡阶段，铜厂设备单机试车完成，预计2024年将形成有效现金流贡献。
• CMH权益交割：2023年5月完成艾芬豪旗下CMH的50%权益交割，获得SanMatias铜金银矿50%权益及优先报价权，原矿石量1.02亿吨，品位@铜0.41%、金0.26g/t、银2.3g/t，具备较大找矿潜力。
• 境内项目进展：贵州两岔河项目南采矿区按计划投产，北采矿区完成进场施工条件，计划年产50万吨。

3. 业绩弹性有望释放

• 预计产能：至2025年，公司有望形成近5万吨铜+80万吨P205生产能力，显著提升业绩弹性。
• 资源储备：2023H1公司铜、金、银储量分别增长至127万吨、21吨及367吨，显示出资源潜力。

4. 财务指标优化

• 现金流改善：经营活动产生的现金流量净额同比增长582.98%，反映出公司盈利能力增强。
• 费用率下降：销售费用率降至0.431%，管理费用率降至5.34%，财务费用率降至0.35%，显示出规模效应逐步显现。
• 投资活动现金流：2023H1投资活动现金流净额增长63.79%，主因Lonshi铜矿建设及两岔河矿段磷矿基建支出增加。

5. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为71.42亿元、102.77亿元、129.88亿元，归母净利润分别为9.54亿元、17.69亿元、23.74亿元，EPS分别为1.59元、2.94元、3.95元。
• PE估值：对应PE分别为21.38、11.53、8.59，估值持续下降，显示市场对公司未来增长的预期增强。
• ROE提升：预计2023年ROE达14.31%，2025年达23.79%，盈利能力显著增强。

关键信息

• 公司定位：国内非煤地下固体矿山开采产业链一体化龙头企业，具备矿山工程建设、运营管理、设计开发及设备制造的一体化优势。
• 核心竞争力：
  • 科技创新驱动，矿采矿服技术领先；
  • 具备深井工程综合开发服务能力，竣工竖井最深达1526米，斜坡道最长达8008米；
  • 20年矿山采选服务业品牌影响力。
• 风险提示：
  • 全球矿山资本开支不及预期；
  • 项目国政治风险；
  • 客户集中度偏高；
  • 应收账款风险；
  • 矿山项目产出不及预期。

总结

金诚信（603979）凭借矿山开发服务和矿山资源开发业务的双重增长，正逐步进入强成长阶段。公司海外业务占比提升，带动营收与利润增长，同时境内矿山项目稳步推进，未来产能释放将显著提升业绩弹性。财务费用率下降、费用率优化、现金流改善等财务指标显示公司规模效应显现，盈利能力增强。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来成长性良好，但需关注潜在风险。