20220919-东兴证券-商品与股指期货周观点_商品市场走势分化_IC_IM期指贴水加深_16页_1mb

报告摘要

商品与股指期货周观点总结

核心内容

2022年9月19日发布的商品与股指期货周观点报告指出，本周商品期货市场走势分化，整体收涨0.61%。贵金属、有色金属和金属板块跌幅较大，分别为-0.53%、-1.51%和-1.66%；而农产品和能化板块涨幅显著，分别为0.91%和1.67%。股指期货市场同样呈现分化，IF、IH主力合约表现强于指数，IC、IM主力合约表现弱于指数，且IC、IM贴水较上周加深。

主要观点

1. 商品市场走势分化

整体表现：商品期货市场本周整体收涨0.61%。
板块表现：
- 贵金属、有色金属和金属板块跌幅较大。
- 农产品和能化板块涨幅显著。
具体品种表现：
- 焦煤、橡胶和菜粕涨幅居前，分别为7.33%、5.32%和4.51%。
- 沥青、PVC和苹果跌幅最大，分别为-2.41%、-3.25%和-3.37%。
价差结构：在统计的56个品种中，38个处于BACK结构，表明市场需求预期悲观。
波动率变化：商品期货历史波动率略降，部分品种波动率偏离60日均值较大，如棉纱（59%）、红枣（52%）和沪锡（32%）。
市场驱动：能源板块强势由供给端定价，金属和有色金属板块则由需求端定价，商品供求关系快速变化导致市场高波动。
海外影响：美国通胀数据超预期，加息预期上升，市场对通胀见顶的预期过于乐观，导致波动加剧。黄金在海外经济放缓背景下具备长期配置价值。
国内驱动：中国8月对美出口负增长，部分依赖海外需求的商品承压；但地产相关商品黑色本周仍收涨，显示市场对地产复苏的预期。

2. 股指期货市场表现

合约交割：三大指数9月合约于9月16日完成交割。
基差变化：
- IF和IH主力期货出现升水，幅度分别为0.115%和0.350%。
- IC和IM主力期货出现贴水，幅度分别为-0.613%和-1.513%，贴水加深。
成交量与持仓量：
- 四大期指主力连续合约日均成交量增加，变动幅度分别为1.97%、19.63%、8.59%和7.63%。
- IF和IC持仓量减少，IH和IM持仓量增加。

3. 对冲成本优化模型

模型简介：基于主动交易的对冲成本优化模型，通过多项式拟合预测价格趋势，结合对冲持仓以增强市场中性策略表现。
本周表现：
- 模拟完全对冲组合的收益率分别为IC（-0.05%）、IF（0.01%）、IH（-0.01%）。
- 主动对冲策略表现逊于完全对冲组合，IC、IF、IH收益率分别为-1.28%、-0.94%、-0.43%。
策略信号：本周IC、IF、IH策略信号方向较一致，开多、开空均有，平仓信号出现，策略于交割日前完成换仓。

关键信息

商品市场：走势分化，供需关系快速变化，短期价格波动可能无法反映供需平衡，商品市场保持高波动。
股指期货：IF、IH主力合约升水，IC、IM贴水加深，市场对冲策略表现差异明显。
模型表现：完全对冲组合表现优于主动对冲策略，但主动交易策略在历史表现中更优。
风险提示：模型基于历史数据，政策与市场环境变化可能导致模型失效，需谨慎对待。

结构清晰总结

1. 商品市场回顾与配置建议

整体走势：本周商品期货市场整体收涨0.61%。
板块表现：
- 贵金属、有色金属和金属板块跌幅较大。
- 农产品和能化板块涨幅显著。
价差结构：38个品种处于BACK结构，需求预期悲观。
波动率变化：部分品种波动率偏离60日均值较大，如棉纱（59%）、红枣（52%）和沪锡（32%）。
市场驱动：
- 能源板块由供给端定价，金属板块由需求端定价。
- 海外经济放缓背景下，黄金具备长期配置价值。
- 国内地产相关商品反弹，显示市场对地产复苏的预期。

2. 股指期货市场回顾

合约交割：三大指数9月合约于9月16日完成交割。
基差变化：
- IF和IH出现升水，IC和IM出现贴水。
- IC和IM贴水较上周加深。
成交量与持仓量：
- 四大期指主力连续合约日均成交量增加。
- IF和IC持仓量减少，IH和IM持仓量增加。

3. 对冲成本优化模型

模型特点：通过多项式拟合预测价格趋势，结合对冲持仓增强市场中性策略表现。
本周表现：
- 完全对冲组合收益率为IC（-0.05%）、IF（0.01%）、IH（-0.01%）。
- 主动对冲策略表现逊于完全对冲组合，收益率为IC（-1.28%）、IF（-0.94%）、IH（-0.43%）。
策略信号：开多、开空信号出现，策略于交割日前完成换仓。