20150925-中国银河-云南城投-600239.SH-国企改革助推转型_布局受益一带一路_26页_2mb

云南城投（600239.SH）深度报告总结

核心内容

云南城投（600239.SH）是云南省国资委旗下唯一的地产开发平台，业务覆盖房地产一二级开发、旅游地产、养老地产、城市综合体、写字楼等多种业态，具备较强的开发能力和品牌影响力。公司依托国企改革和“一带一路”战略，正逐步从重资产开发向轻资产运营转型，积极布局大休闲和大健康领域，以提升公司整体价值和市场竞争力。

主要观点

• 国企改革受益：公司作为云南省上市平台，受益于省国资委的资源注入，其控股股东云南省城市建设投资集团有限公司（省城投）拥有丰富的金融、医疗、水务、教育、旅游等资源，未来有望通过资产整合提升公司业绩。

• 战略转型：公司正从传统房地产开发向轻资产运营转型，重点发展旅游地产、养老地产及大健康业务，利用集团资源打造“开发商+运营商”的商业模式。

• 布局“一带一路”：公司作为云南国企改革的重要平台，受益于“一带一路”战略，尤其是云南作为连接南亚、东南亚的门户，公司有望通过旅游地产和资源协同提升区域影响力。

• 互联网金融平台：公司收购本元支付，获得全国第三张预付卡牌照，为公司提供互联网支付解决方案，有助于销售去化和旅游资源价值提升。

• 多元化业务协同：公司整合集团资源，打造“云客会”会员俱乐部，提供线上线下互动服务，涵盖旅游、医疗、金融、教育等领域，提升客户粘性与品牌影响力。

• 业绩增长潜力：公司2014年销售额达46.8亿元，同比增长33%。预计2015-2017年EPS分别为0.70、0.82和1.03元，当前股价对应15年业绩仅8倍，具有明显折价空间。

关键信息

公司业务布局

• 旅游地产：包括大理海东方、版纳雨林澜山、安宁温泉山谷、玉溪太阳山等，部分项目已实现交付，部分正在推进中。
• 住宅综合体：在昆明、重庆、西安等地有多个项目，如融城金阶、滨江春城、融城云谷等，项目定位高端，配套完善。
• 旧城改造项目：昆明上坝、中坝、官坡二期等，与中海、华侨城等合作开发。
• 养老地产：青岛城阳区项目，作为公司大健康转型的一部分。

股东资源与整合潜力

• 省城投：作为控股股东，拥有金融（诚泰保险、本元支付）、医疗（医院、云药科技）、旅游（景区、酒店）、教育、水务等多领域资产。
• 云南国资委：旗下资源丰富，包括物流、交通、能源、旅游等，未来有较大整合空间。

转型路径

• 大休闲：通过旅游地产和景区资源拓展，结合互联网推广与线下旅行社渠道，打造综合休闲平台。
• 大健康：发展医疗服务和生物医药产业，如与昆明第一人民医院合作，组建云南三七股份有限公司，推动三七产业链发展。

财务表现与估值

• 财务数据：2014年实现净利润496.47百万元，EPS为0.54元。预计2015年EPS为0.70元，对应当前股价市盈率仅8倍，存在估值修复空间。
• NAV折价：当前股价为5.84元，NAV为10.12元，折价率高达42.3%，具有较高的投资吸引力。

投资建议

• 评级：推荐（维持评级）
• 理由：公司具备国企改革、一带一路、互联网金融、旅游地产、大健康等多重转型机遇，业绩增长潜力大，估值处于低位，未来成长空间广阔。

风险提示

• 国企改革进度低于预期
• 公司销售难以好转
• 一带一路推进缓慢

图表摘要

• 图表1：上市后大事记，显示公司发展历程及重要里程碑。
• 图表2：核心项目分布，展示公司在全国范围内的项目布局。
• 图表3-10：典型项目介绍，如雨林澜山、融城金阶、海东方、滨江春城等。
• 图表11-14：结算收入与投资收益变化，显示公司业绩增长趋势。
• 图表15-18：股权结构与省城投旗下资源情况。
• 图表19-22：云南水务、本元支付、诚泰保险等业务板块情况。
• 图表23-26：云南国资委旗下资源及上市公司情况。
• 图表27-32：本元支付、梦云南分时度假平台、云客会会员俱乐部、NAV折价分析等。

总结

云南城投作为云南省唯一的地产开发平台，具有较强的资源整合能力和战略转型潜力。公司积极拓展旅游地产、养老地产及大健康业务，受益于国企改革和“一带一路”战略，未来有望实现业绩增长和市值提升。当前估值处于低位，具备较大投资价值。