20180824-华安证券-安科生物-300009.SZ-收入稳步增长_看好生长激素高增长和中德美联增速恢复_4页_960kb

安科生物 (300009) 投资分析总结

核心内容

安科生物（股票代码：300009）在2018年中报中表现出收入稳步增长的趋势，公司坚持“生物药为主，精准医疗和中西药为两翼”的发展战略，积极布局前沿医药领域，包括单抗、CAR-T、溶瘤病毒等。公司发布了投资评级为“买入”，目标价格为16.24元，维持该评级。公司主要财务指标显示，其盈利能力及资产运营能力均在提升，同时面临一定的风险。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年公司营收6.27亿元，同比增长40.21%；归母净利润1.3亿元，同比增长12.41%；扣非归母净利润同比增长25.25%。经营性现金流净额增长显著，达到1.16亿元，同比增长55.42%。
• 收入结构：生长激素产品保持高增长，预计增速在35%-40%；中药业务因两票制执行，收入大增115.55%；化药业务增长平稳，约5.48%。
• 研发进展：公司在多个前沿医药领域稳步推进研发，包括生长激素水针剂型有望四季度获批、生长激素新增7个适应症已获受理、长效重组人生长激素完成临床入组、HER2单抗启动III期临床、CAR-T疗法临床申报获受理、PD-1单抗顺利召开I/II期临床会议等。
• 投资与扩张：公司拟通过定增投资生物药和精准医疗项目，员工持股计划锁定三年，显示管理层对公司未来发展的信心。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.34元、0.46元、0.63元，对应PE分别为47.5倍、35.1倍、25.7倍，整体估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

关键信息

股票基本信息

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价格：16.24元
• 总股本：997.47百万股
• A股流通比例：65.66%
• 总市值：161.99亿元
• 第一大股东：宋礼华，持股比例27.93%

股价走势

• 12个月最高/最低价：28.65元 / 15.18元

财务预测（单位：百万元）

风险提示

• 新技术研发风险：部分研发项目存在不确定性。
• 并购整合风险：并购企业可能无法实现预期协同效应。
• 政策变动风险：医药行业受政策影响较大，存在不确定性。

研发项目进展

• 生长激素：水针剂型有望四季度获批，新增7个适应症已受理，长效剂型完成临床入组。
• 单抗研发：HER2单抗进入III期临床，PD-1单抗顺利召开I/II期临床会议，抗VEGF单抗启动I期临床试验。
• CAR-T疗法：博生吉安科CAR-T疗法临床申报已获受理。
• 其他项目：富马酸替诺福韦二吡呋酯注册申请已受理，VEGF人源化单抗技术受让完成。

业务布局

• 生物药：以生长激素为核心，持续高增长。
• 精准医疗：布局单抗、CAR-T、溶瘤病毒三大前沿领域。
• 法医检测：通过收购中德美联进入该领域，实现持续高增长。
• 基因检测：参股三叶草基因、基因测序仪供应商湖北三七七，形成从仪器、试剂到技术服务的一站式体系。

总结

安科生物在2018年中报中表现出强劲的业绩增长和良好的研发投入，公司在生物药和精准医疗领域持续推进，展现出较高的市场潜力和成长性。尽管存在一定的研发和政策风险，但公司整体估值合理，盈利预测乐观，因此维持“买入”投资评级。