20171018-华创证券-华创债券日报_信用债的等待成本并不高_12页_1mb

债券市场分析总结（华创债券日报 2017-10-18）

一、核心内容概述

本报告分析了2017年10月18日中国债券市场的走势，并从利率债和信用债两个角度提出投资策略建议。重点分析了当前利率债收益率突破上行的背景、原因以及对未来走势的展望，同时探讨了信用债的等待成本问题。此外，还涉及美联储主席人选竞争对市场的影响及未来利率债一级市场发行情况预测。

二、主要观点与关键信息

1. 利率债市场展望

• 当前走势：利率债市场延续下跌趋势，收益率上行，10年国债和国开债收益率分别上行约4BP，国债期货继续下跌。

• 突破上行原因：

  • 资金面：不同于之前两次收益率曲线接近3.7%但未突破，本次在资金面宽松背景下，收益率仍上行，表明资金面不再是主要影响因素。
  • 基本面：即将公布的经济数据可能超预期，相比之前两次经济数据回落，本次基本面更有利于收益率上行。
  • 海外因素：美债收益率目前回升至2.3%，若继续上行将对国内债市构成压力。
  • 金融监管：监管政策预期逐步落地，推动利率上行压力增加。

• 未来展望：

  • 资金面可能逐步收紧，收益率仍有上行压力。
  • 4季度经济数据或不差，监管政策逐步落地，收益率或继续上行。
  • 建议投资者保持谨慎，关注后续政策与数据变化。

2. 信用债投资策略

• 市场表现：信用债市场成交一般，收益率略有上行，以高估值成交为主。
• 等待成本分析：
  • 信用债的等待成本并不高，若未来1个季度利率上行不超过30BP，信用债持有期收益仍可保持。
  • 若利率上行超过30BP，信用债持有收益可能亏钱。
  • 信用债调整滞后于利率债，利率债已出现上行压力，建议信用债配置放缓。

3. 同业存单与长债走势背离

• 存单市场：节后存单发行平淡，净融资为负，1个月存单利率回落，3个月以上存单利率小幅回升。
• 走势背离原因：
  • 存单利率受资金面影响较大，资金宽松带动存单收益率回落。
  • 长债利率受经济数据、监管预期等影响，资金面影响走弱。
  • 机构投资者采取防御策略，增加对存单的需求，进一步压低存单收益率。

4. 美联储主席人选竞争与市场影响

• 候选人动态：特朗普对泰勒赞赏有加，使其当选概率从第四位升至第二位。
• 市场反应：泰勒的利好消息带动美元走高、美债收益率下跌。
• 未来影响：
  • 若泰勒当选，将推动美联储加息周期延长、幅度扩大，美元和美债收益率可能创新高。
  • 耶伦、鲍威尔等候选人倾向维持当前货币政策，对美元影响有限。
  • 市场需警惕候选人态度变化带来的波动。

三、未来建议

• 利率债：建议投资者保持谨慎，关注资金面收紧、经济数据超预期及监管政策落地带来的上行压力。
• 信用债：若利率上行幅度不大，信用债仍是相对较好的配置选择；若利率上行超过30BP，需警惕信用债持有收益受损。
• 市场参与：关注即将召开的债券市场月度观点交流会，获取更多市场动态与策略建议。

四、附录：利率债发行预测

五、团队介绍与联系方式

分析师信息

• 周冠南：中央财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券研究所。
• 吉灵浩：上海财经大学经济学学士，2015年加入华创证券研究所，曾获新财富最佳分析师。
• 李俊江：中央财经大学经济学硕士，曾任职于中债资信评估有限责任公司，2016年加入华创证券研究所。
• 王文欢：助理研究员，南京财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券研究所。

机构销售联系方式

六、免责声明与分析师声明

• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。
• 分析师声明：分析师基于可靠公开信息撰写报告，所提观点为个人观点，不代表公司立场，对其他券商研究报告不承担责任。

七、联系方式

• 分析师：周冠南

  • 执业编号：S0360517090002
  • 电话：010-66500918
  • 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com

• 联系人：王文欢

  • 电话：010-63214662
  • 邮箱：wangwenhuan@hcyjs.com

• 华创证券研究所地址：

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