20240827-天风证券-宏观点评_如何理解分化的消费数据_11页_1mb

消费数据分化分析报告总结

一、地区消费分化严重

• 一线大城市的消费增速明显低于全国平均水平，部分城市可能出现接近两位数的负增长。
• 三四线城市及县域地区的消费增速高，成为消费的重要支撑。
• 低能级城市和乡村消费活跃，体现“人间烟火气”和广大下沉市场的韧性。

二、限额以上与限额以下零售分化

• 限额以下零售增长强劲，占总零售的比重逐年提高。
• 限额以上企业主要为大型连锁品牌，而限额以下企业多为街边小店、个体商户，是低收入群体和下沉市场的消费主力。

三、资产和收入结构导致消费分化

• 房价下跌主要集中在一线城市，高收入群体在房价波动中承压，资产净值受损。
• 不同年龄和区域的居民收入结构发生变化：
  • 高收入人群的财产性收入增速普遍下降。
  • 中低收入人群更依赖工资性和经营性收入，收入改善带动服务消费增长。
• 不同年龄段群体的消费预期和发展轨迹存在明显差异：
  • 三四线城市中年群体因较低的房价和生活成本对消费前景较为乐观。
  • 80后、90后“千禧一代”经历房价快速上涨又下跌，债务负担较重，消费意愿下降。
  • 00年后“Z世代”消费态度较为乐观，部分受父母资产支持。

四、调查数据支持消费分化

• 西南财经大学调查数据表明高收入群体消费增长放缓，中低收入群体消费更具韧性。
• 麦肯锡调查显示，一二线城市的中青年群体预期悲观，而银发族、低线城市中年人及“Z世代”更乐观。

风险提示

• 收入变化超出预期
• 资产价值持续下滑
• 消费习惯或行为发生显著变动