基金研究报告：永赢基金常远，聚势谋远，寻找“好生意”和“好公司”-20210902-国信证券-19页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告主要围绕永赢基金经理常远先生及其管理的永赢消费主题基金展开分析，总结了其投资理念、基金表现、行业配置策略、风格偏好、选股能力以及隐形交易能力等关键内容。

主要观点

基金经理概况

• 常远先生为永赢基金管理有限公司基金经理，投研年限超过10年，截至2021年二季度合计管理规模超80亿元。
• 他擅长自下而上精选个股，注重企业中长期的盈利能力和成长性，构建了以商业模式、竞争壁垒、发展空间和确定性为维度的个股研究框架。
• 基金采用均衡配置策略，以降低组合对宏观经济、利率变动等风险的敞口，提升投资者的持有体验。

永赢消费主题基金表现

• 自2020年1月1日至2021年8月31日，该基金年化收益为 $63.64%$，在同类基金中排名前 $10%$。
• 基金规模从2019年4季度的3.68亿元增长至2021年6月30日的46.70亿元，增长超11倍。
• 机构投资者持有比例约为 $52%$，远高于同类平均水平，显示基金受到市场认可。

行业配置与风格偏好

• 基金在行业配置上较为分散，前五大行业权重和低于同类中位数，HHI指数显示其行业集中度低于平均水平。
• 历史持仓偏向于低估值、高beta、高动量、高ROE、大市值的风格。
• 基金在消费领域占比不低于 $80%$，涵盖主要消费、可选消费和其他消费。

选股与隐形交易能力

• 根据Brinson模型分析，基金的主要超额收益来自于选股效应，说明基金经理具备较强的选股能力。
• 基金经理长期重仓股表现良好，如泸州老窖、隆基股份、比亚迪等。
• 基金的隐形交易能力较强，平均每个季度的超额收益约为 $5%$，调仓换股成功率较高。

关键信息汇总

基金业绩表现

• 2020年：基金收益 $96.79%$，同类排名分位数 $2.95%$，超额收益 $60.56%$，夏普比率 $2.76$，月度胜率 $75%$。
• 截至2021年8月31日：基金收益 $15.47%$，同类排名分位数 $26.56%$，超额收益 $27.81%$，夏普比率 $0.96$，月度胜率 $75%$。
• 全回测期：年化收益 $63.64%$，同类排名分位数 $9.10%$，超额收益 $52.40%$，夏普比率 $2.03$，月度胜率 $75%$。

行业配置分析

• 2019年4季度：重仓电子、传媒、计算机。
• 2020年2季度：重仓医药、基础化工、农林牧渔。
• 2020年4季度：重仓食品饮料、家电、基础化工。
• 2021年2季度：重仓食品饮料、医药、电力设备及新能源。
• 基金在行业上的配置较为均衡，HHI指数低于同类中位数，说明行业分散度较高。

风格因子暴露

• 基金的风格因子暴露偏向于低估值、高beta、高动量、高ROE、大市值。
• 与灵活配置型基金风格中位数相比，基金仍偏向低估值、高beta、高动量风格。

隐形交易能力

• 基金的半年度双边换手率均值为2.49倍，略高于同类中位数2.37倍。
• 基金经理调仓换股的成功率较高，平均每个季度的隐形交易能力可带来约 $5%$ 的超额收益。

基金经理持仓分析

• 泸州老窖：进入前十大的次数为5次，最长连续持有期为5个报告期，区间收益达 $162.19%$。
• 五粮液：进入前十大的次数为5次，最长连续持有期为5个报告期，区间收益达 $74.08%$。
• 隆基股份：进入前十大的次数为4次，最长连续持有期为5个报告期，区间收益达 $206.87%$。
• 美的集团：进入前十大的次数为3次，最长连续持有期为5个报告期，区间收益达 $73.56%$。
• 牧原股份：进入前十大的次数为3次，最长连续持有期为5个报告期，区间收益达 $48.29%$。
• 比亚迪：进入前十大的次数为2次，最长连续持有期为3个报告期，区间收益达 $170.81%$。
• 康希诺-U：进入前十大的次数为2次，最长连续持有期为2个报告期，区间收益达 $111.35%$。

投资策略与展望

• 基金持续布局消费、医药、新能源等高成长行业，同时关注周期龙头和具有安全边际的标的。
• 随着碳中和趋势的推进，新能源行业仍有巨大发展潜力。
• 基金仍将长期关注具备显著护城河的消费龙头，以获取长期稳定收益。

证券分析师信息

• 张欣慰：电话 021-60933159，邮箱 zhangxinwei1@guosen.com.cn，证书编码 S0980520060001。
• 杨丽华：电话 021-60933116，邮箱 yanglihua@quosen.com.cn，证书编码 S0980521030002。

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