20210901-光大证券-山东药玻-600529.SH-股权拟无偿划转提示性公告_2021年半年报点评_控股股东拟变更为凯盛集团_中性硼硅玻璃引领公司未来发展_4页_709kb

山东药玻（600529.SH）公司研究总结

核心内容

山东药玻（600529.SH）近期面临控股股东变更及业绩增长的双重机遇。公司拟通过无偿划转方式将11%的股权转移至凯盛集团，若方案实施，公司将从县属企业升级为中国建材集团三级子公司，获得央企资源与平台支持，有利于市场拓展和战略发展。同时，公司作为中性硼硅玻璃领域的重要参与者，受益于注射剂一致性评价政策及新冠疫苗需求，未来发展前景广阔。

主要观点

• 控股股东变更：凯盛集团作为中国建材集团下属企业，将为山东药玻带来更强的市场竞争力和资源整合能力，提升公司管理层级与品牌影响力。
• 业绩增长：2021年上半年公司实现营业收入18.12亿元，同比增长17.98%；归母净利润3.01亿元，同比增长14.62%。整体营收和利润表现良好，但受海运费上涨、人民币升值及原材料价格波动影响，毛利率有所下降。
• 产品结构优化：中性硼硅模制瓶已全面取代进口，公司正在推进中性硼硅管制和安瓿瓶的产能扩张，同时预灌封产品布局加速，预计未来将成为新的业绩增长点。
• 盈利预测与估值：公司未来三年（2021-2023）EPS预计分别为1.18元、1.40元、1.71元，净利润率稳步提升。当前PE估值为29倍，PB估值为4.2倍，随着中性硼硅技术突破，公司估值有望进一步提升。维持“买入”评级。

关键信息

股权变动事件

• 沂源县人民政府与凯盛集团签署战略合作框架协议，拟将鲁中投资持有的公司11%股权无偿划转给凯盛集团。
• 鲁中投资筹划将剩余股份表决权委托给凯盛集团，若方案实施，公司实际控制人及控股股东将变更。

财务表现（2021年上半年）

• 营业收入：18.12亿元，同比增长17.98%
• 归母净利润：3.01亿元，同比增长14.62%
• 扣非归母净利润：2.89亿元，同比增长11.78%
• 单二季度营收8.86亿元，同比增长14.32%
• 单二季度归母净利润1.45亿元，同比增长14.31%

主要产品销售情况

• 中硼硅模制瓶：销售1.5亿支，同比增长30%
• 棕色瓶：销售近14亿支，同比增长7.7%
• 丁基胶塞：销售27.5亿支，同比增长23%
• 日化食品瓶：销售12.25亿支，同比增长20.4%

成本与毛利率

• 受海运费上涨、人民币升值及原材料价格上升影响，2021H1综合毛利率为30.39%，同比下降7.05个百分点，为近五年新低。

未来发展预期

• 注射剂一致性评价政策推动药用包材升级，中性硼硅玻璃需求快速增长。
• 公司在中性硼硅玻璃领域具备领先优势，技术持续优化，未来市场重心将向中性硼硅管制和安瓿瓶转移。
• 预灌封产能翻倍式布局，进一步提升产品附加值和市场竞争力。

财务预测与估值

风险提示

• 政策落地不及预期
• 需求增速不及预期
• 原材料燃料价格上升
• 贸易摩擦的不确定性及汇兑损益
• 海外新冠肺炎疫情对需求的影响
• 技术突破不及预期

评级体系

估值方法的局限性说明

本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型具有局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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