20171101-招商证券-2017年10月中国PMI数据点评_短期内制造业景气程度将进入下行通道_4页_315kb

2017年10月中国制造业PMI分析总结

核心内容

2017年10月中国制造业采购经理人指数（PMI）为 51.6%，较上月回落 0.8个百分点。尽管环比降幅较大，但该指数仍维持在年内均值水平，高于去年同期，表明制造业生产经营形势未出现趋势性恶化，年内经济保持稳定的可能性较高。

主要观点

1. PMI数据回落原因

   • 十一长假与中秋节叠加，假期延长对制造业生产造成一定影响。
   • 环保限产政策导致高耗能、高污染行业生产经营活动趋缓。
   • 四季度天气转冷，北方地区严寒提前影响企业需求。

2. 供需两端扩张放缓

   • 生产指数为 53.4%，较上月回落 1.3个百分点。
   • 新订单指数为 52.9%，较上月回落 1.9个百分点。
   • 新出口订单指数降至 50.1%，显示外需扩张明显放缓，对需求端形成冲击。

3. 价格指数高位回落

   • 购进价格指数为 63.4%，环比下降 5个百分点。
   • 出厂价格指数为 55.2%，环比下降 4.2个百分点。
   • 价格指数自7月以来首次回落，显示短期内企业涨价压力缓解，预计四季度PPI同比增速将回落。
   • 环保压力仍可能持续推高成本，导致成本推动型通胀压力长期存在。

4. 库存调整趋势

   • 原材料库存指数为 48.6%，较上月回落 0.3个百分点。
   • 产成品库存指数回升至 46.1%，环比上升 1.9个百分点，高于下半年平均水平。
   • 库存压力上升可能预示年末制造业生产将出现更大回落。

关键信息

主要经济指标预测（16年 vs 17年预测）

最新数据（2017年9月）

行业表现

• 高端制造业及消费品相关行业表现强劲，PMI均高于 53.0%，明显优于制造业总体水平。
• 汽车制造业、专用设备制造业、电气机械器材制造业、医药制造业、食品及酒饮料精制茶制造业、纺织服装服饰业等均处于景气区间。

投资评级定义

公司短期评级（6个月内）

公司长期评级

行业投资评级（6个月内）

重要声明

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分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心分析师（执行董事），多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 张一平：南开大学经济学硕士，现任宏观经济分析师。
• 闫玲：北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士，2011年加入招商证券研发中心宏观组。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，现任宏观经济分析师。
• 林澍：中山大学金融学博士，现任宏观经济助理分析师。
• 周岳：中国人民大学经济学硕士，CFA，现任宏观经济高级分析师。