20220901-开源证券-傲农生物-603363.SH-公司信息更新报告_生猪出栏量延续高增长_饲料业务量价承压_4页_957kb

傲农生物 (603363.SH) 总结

核心内容

傲农生物在2022年上半年实现了营收增长，但归母净利润大幅下滑，主要受生猪养殖业务拖累。随着猪价回暖，公司对2022年盈利预测进行了上调，并维持“买入”评级。公司生猪出栏量保持高增长，饲料业务虽面临成本压力，但通过优化结构和降低负债，盈利能力有望改善。

主要观点

• 生猪出栏量高增长：2022年上半年，公司生猪出栏量达到234.39万头，同比增长86.14%。
• 养殖业务拖累业绩：尽管出栏量增长，但受猪价低迷影响，上半年收入下降9.03%，归母净利润亏损6.77亿元，同比下滑316.18%。
• 猪价回暖，盈利改善：随着2022年4月猪价开始上行，公司Q2计提的存货跌价准备逐步转回，盈利状况有望改善。
• 饲料业务量价承压：饲料业务收入增长11.11%，但毛利同比压低1.28pct至4.50%。尽管如此，猪料和水产料销量增速超过行业平均水平。
• 负债压力缓解：公司通过定增融资14.33亿元，并加快偿还有息负债，资产负债率由87.2%降至84.30%，预计下半年资金压力将显著减轻。
• 维持“买入”评级：基于猪价上行趋势和成本下降预期，公司未来盈利前景被看好，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 生猪养殖业务：
  • 2022H1出栏量234.39万头，同比增长86.14%。
  • 存栏量200.03万头，同比增长28.69%。
  • 由于猪价低迷，收入下降9.03%，但成本进入下降通道。
• 食品板块：
  • 屠宰量35.27万头，同比增长82.76%。
  • 生猪贸易量28.57万头，同比增长1392.58%。
  • 食品板块营收12.40亿元，同比增长76.39%。

饲料业务

• 2022H1饲料收入50.22亿元，同比增长11.11%。
• 总销量132.17万吨，同比增长3.50%。
• 猪料、水产料销量增速均超过行业平均水平。
• 毛利率下降至4.50%，但综合优势提升。

风险提示

• 生猪出栏量不及预期幅度。
• 生猪养殖行业亏损时长超预期。

投资评级说明

• 评级体系：

  • 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
  • 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
  • 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
  • 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。

• 适用对象：仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

分析师承诺

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法律声明

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估值方法局限性说明

本报告分析基于一定假设，不同假设可能导致结果差异。估值模型及方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司信息

• 股票代码：603363.SH
• 当前股价：20.20元
• 总市值：176.07亿元
• 流通市值：146.81亿元
• 总股本：8.72亿股
• 流通股本：7.27亿股
• 近3个月换手率：315.51%