20231103-浙商证券-恒顺醋业-600305.SH-恒顺醋业23年三季报业绩点评_食醋主业增长稳健_业绩短期承压_4页_437kb

恒顺醋业主营业务分析报告

性能指标

食醋主业增长稳健，一季度业绩承压：

• 2023前三季度营收同比下降26%，归母净利下降105%
• 第三季度单季营收增长约0.3%，归母净利下降446%

三大产品线表现

• **醋系列产品：**前三季度收入同比增长18%，表现稳健，三季度保持增长趋势。
• **酒系列产品：**前三季度下滑119%，三季度连续下降，增长幅度下滑明显。
• **酱系列产品：**前三季度下滑185%，三季度下跌169%，市场不及预期

区域布局态势

华东市场三季度动销承压，但外地区市场增长显著，特别是华南与西部地区市场市场增长率较高。

成本压力分析

• 毛利率下降22个百分点至32.8%，第三季度单季毛利率26.1%，下降显著。
• 销售费用率同比下降，费用结构优化，第三季度公司费用率收缩。
• 净利率同比下降7个百分点，第三季度单季下滑至2.9%，主因产品结构低毛利产品比重提增。

公司策略及未来发展路径

公司将继续围绕"大单品"策略，强化品牌优势，优化渠道结构，推进产能改制造。
预期2023年归母净利润为16.4亿元，2024年增至23.0亿元，估值PE预计为67至39。

财务预测与估值

• 预测收入增速：2023年8.8%，2024年增长13.4%
• 归母净利润增长：2023年18.7%，2024年预计增长40.5%
  对照估值历史，目前PE为67倍，行业评级为增持。

后续关注风险：

• 市场需求恢复强度
• 全国渠道下沉进度
• 新品类目拓展成效