20161205-天风证券-信用债市场周报_煤炭债市场回顾与展望_17页_713kb

煤炭债市场回顾与展望总结

核心内容概述

本报告对2016年12月5日煤炭债市场进行了回顾与展望，重点分析了行业政策变动、煤价走势、信用评级调整、一级市场发行情况以及行业利差变化等关键内容。整体来看，煤炭行业在政策调控与市场需求的双重推动下经历了显著的煤价上涨，但未来预计价格将有所回落。同时，煤炭企业信用评级整体下调，一级市场发行规模下降，净融资额为负，二级市场收益率和信用利差均出现上行趋势。

主要观点与关键信息

1. 行业政策与煤价走势

• 政策调整：2016年以来，煤炭行业经历了从去产能到稳价格的政策转变，主要政策包括《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》和推动中长期合同签订。
• 煤价上涨原因：供给侧改革与下半年需求超预期是本轮煤价上涨的主要因素。
• 未来煤价预测：随着煤炭生产放开，短期内供给将由紧变松，预计明年动力煤价格将在550元/吨左右，焦煤价格也将有所调整。

2. 信用评级调整回顾

• 跟踪评级调整：上周有3家发行人发生跟踪评级调整，其中1家评级一次性下调超过一级。
• 评级变动趋势：自2016年下半年以来，煤炭企业主体评级均为下调，表明行业整体信用风险上升。
• 典型企业：包括中煤平朔集团有限公司、永城煤电控股集团有限公司、新汶矿业集团有限责任公司等。

3. 一级市场发行情况

• 发行规模：截至12月3日，煤炭企业合计发行债券97支，发行总额1514.60亿元，总偿还额2138.63亿元，净融资额为-624.03亿元。
• 主要债券类型：短融、中票、企业债和公司债均出现发行量下降和净融资额减少。
• 提前兑付情况：部分债券提前兑付，如北京京煤集团有限公司的13京煤债和太原煤炭气化(集团)有限责任公司的12太煤化MTN1。

4. 行业利差变动情况

• 利差趋势：煤炭行业利差在6、7月份有所下行，目前处于平稳状态并略有回升。
• 利差水平：AAA行业利差为85.7BP，AA+行业利差为210.19BP，AA行业利差为251.13BP。
• 估值调整：煤炭债与整个市场估值调整相当，中债估值曲线显示各等级债券收益率均有所上升。

5. 一级市场发行利率

• 发行利率上行：交易商协会公布的发行指导利率大幅上行，各等级变动幅度大部分超过6BP。
• 各期限利率变化：1年期各等级上行5-11BP，3年期上行3-5BP，5年期上行5-6BP，7年期上行4-6BP，10年期及以上上行3-5BP。

6. 二级市场表现

• 成交量：银行间和交易所信用债合计成交5284.2亿元，总成交量小幅下降。
• 收益率上行：各类信用债收益率大幅上升，特别是中短期票据和企业债。
• 信用利差扩大：信用利差总体扩大，各类债券等级利差涨跌互现。

市场展望

• 政策风险：未来煤炭行业政策变动仍是关注焦点，特别是供暖结束后产能政策是否会调整。
• 债券选择建议：在煤价预计下行的背景下，应选择成本控制较好、抗风险能力强的主体。
• 关注企业：陕西煤业化工集团有限责任公司、焦煤集团、内蒙古伊泰煤炭股份有限公司、神东天隆集团有限责任公司等成本较低的企业可能具有投资价值。

风险提示

• 政策不确定性：煤炭行业政策调整可能对市场产生重大影响，需持续关注。
• 信用风险：煤炭企业评级普遍下调，需警惕信用风险上升。

数据图表说明

• 图1-2：显示秦皇岛港动力煤和京唐港主焦煤价格走势。
• 图3-4：展示煤炭行业利差和典型煤炭债中债估值收益率变化。
• 图5-12：反映信用债发行量、净融资量、收益率及利差变化。
• 附录图表：提供市场利率、债券收益率分位数和信用利差分位数等详细数据。

附录信息

• 图表：包括银行间和交易所质押式回购利率、信用债成交额、收益率分位数、信用利差分位数等。
• 相关报告：提及多份市场分析报告，涵盖经济形势、交易策略、CDS基础知识等内容。

作者与联系方式

• 分析师：孙彬彬、高志刚
• 联系人：于瑶
• 邮箱：sunbinbin@tfzq.com、gaozhigang@tfzq.com、yuyao@tfzq.com
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总结

2016年12月5日的煤炭债市场回顾显示，行业在政策调控与市场需求的推动下经历了显著的煤价上涨，但未来预计价格将趋于稳定。信用评级整体下调，一级市场发行规模下降，净融资额为负，二级市场收益率和信用利差均出现上行趋势。政策变动和市场供需变化将是未来关注的重点，建议投资者选择抗风险能力强、成本控制较好的企业进行投资。