20140102-华泰证券-凯美特气-002549.SZ-尾气回收专家进入业绩高速增长阶段_16页_1mb

凯美特气深度研究报告总结

核心内容

凯美特气（002549）是一家专注于工业尾气回收与利用的公司，是国内首家专业尾气回收的上市公司。公司主要产品包括干冰、液体二氧化碳、食品添加剂液体二氧化碳及其他工业气体，其中食品级二氧化碳产能达41万吨/年，是国内最大的食品级二氧化碳生产企业，为可口可乐、百事可乐等企业提供产品。

主要观点

• 业绩增长：公司通过尾气回收项目实现了业绩的显著增长，2013年前三个季度净利润同比增长超过50%。预计2014年公司净利润将增长约130%，主要得益于安庆项目和氩气项目的投产。
• 尾气回收市场空间大：国内超过80%的炼厂未进行尾气二次回收，市场潜力巨大。公司凭借技术优势和丰富的经验，在该领域几乎没有竞争对手。
• 环保政策利好：随着碳交易试点的启动和环保标准的提升，公司业务面临更大的发展机遇，尾气回收有助于降低排放，符合环保政策导向。
• 传统业务稳定：二氧化碳业务盈利稳定，未来仍将保持现有水平，为公司提供稳定的现金流。
• 项目布局广泛：公司与中石化、中国神华、中海油等大型企业合作，项目涉及多个领域，包括氢气、甲烷、氩气等，未来2-3年仍有多个项目陆续投产。

关键信息

公司概况

• 主要产品：干冰、液体二氧化碳、食品添加剂液体二氧化碳及其他工业气体。
• 产能：食品级液体二氧化碳产能41万吨/年。
• 市场地位：国内唯一从事尾气回收的上市公司，是可口可乐和百事可乐在中国的核心策略供应商。

股权结构

• 控股股东：浩讯科技持有65.25%股权，岳阳信安持有9%股权。
• 实际控制人：祝恩福先生直接和间接控制公司74.25%的股权。

投资要点

• 业绩增长：2013年净利润约6000万元，2014年预计约1.4亿元，同比增长约133%。
• 盈利预测：2014年EPS为0.52元，对应PE约28倍。
• 在手订单：公司公告在手合同协议可保障未来2-3年业绩高速增长。
• 风险提示：安庆项目、氩气项目投产进程或盈利情况低于预期；传统二氧化碳业务需求回落；大股东解禁可能引发减持。

项目进展

• 长岭项目：已投产，预计2013年盈利略低于预期，但后续可能有提升。
• 安庆二期项目：预计2014年投产，将成为公司主要盈利增长点。
• 氩气项目：预计2014年贡献净利润超过1000万元。
• 神华稀有气体项目：与神华煤制油化工公司合作，产品包括氮、氩、氖、氪等，项目2015年12月投用。

技术与经验优势

• 气体分离提纯技术：公司拥有国际先进水平的二氧化碳动态减压分离提纯技术，产品质量高。
• 合作方：与中石化、中国神华等大型企业合作，具备先发优势。
• 研发合作：与湖南大学等高校有长期科研合作协议。

二氧化碳业务

• 盈利稳定：2010-2012年收入稳定在1.2亿元左右，扣非净利润约4000万元。
• 市场分布：主要下游为饮料、冶金、食品、烟草、石油、农业、化工、电子等领域。
• 未来展望：预计未来仍将保持稳定盈利，并为公司提供现金流。

环保政策影响

• 碳交易试点：国内碳交易市场逐步建立，促进企业减排，有利于公司业务扩张。
• 环保标准：环保执法力度加大，促使炼厂重视尾气回收，降低排放。

经营预测指标与估值

风险提示

1. 安庆项目、氩气项目投产进程或盈利情况低于预期。
2. 传统二氧化碳业务需求意外回落。
3. 2014年2月后大股东解禁，有减持风险。

投资建议

首次给予“增持”评级，预计公司2013-2014年净利润分别为6000万元和1.4亿元，2014年同比增长约130%。公司未来2-3年业绩仍将保持高速增长，具备良好的市场前景和盈利潜力。