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广联达2020年报及投资分析总结

核心内容概览

广联达（002410.SZ）在2020年实现了业绩的持续增长，并在经营质量、云转型、施工业务优化及设计业务布局等方面取得了显著进展。公司整体表现稳健，展现了在行业应用软件领域的竞争力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2020年实现40.05亿元，同比增长13.10%；云预收复原后的实际营收为46.21亿元，同比增长14.97%。
• 归母净利润：2020年为3.30亿元，同比增长40.55%；云预收复原后的归母净利润为8.86亿元，同比增长32.89%。
• 利润分配：拟每10股派现2.50元（含税）。

经营质量提升

• 毛利率：同比下降0.81个百分点，但整体仍保持较高水平。
• 期间费用率：同比下降3.57个百分点，其中研发费用同比增长11.72%，研发投入占收入比达33.93%，较去年同期增加2.53个百分点。
• 经营性现金流：达到18.76亿元，同比增长192.73%，创下历史新高。
• 应收账款管理：期末余额较期初下降23.41%，收入质量更加健康。

云转型成效显著

• 造价业务云转型：全年实现营收27.91亿元，同比增长13.83%。
• 云收入占比：云收入达16.22亿元，同比增长76.05%，占数字造价业务收入的58.12%。
• 云预收复原收入：为34.03亿元，同比增长16.12%。
• 地区转型情况：全国25个省份进入云转型阶段，新转型地区产品转化率50%；2019年转型地区转化率超80%，续费率88%；2019年之前转型地区转化率和续费率均超过85%。

施工业务优化

• 营收增长：全年实现9.43亿元，同比增长10.52%。
• 项目服务：累计服务项目数达3.8万个，新增项目1.5万个，新增客户1700家。
• 现金流健康增长：在疫情常态化背景下，经营性现金流优化，应收账款比例大幅下降，风险控制能力提升。

设计业务布局加速

• BIMMAKE发布：在中国数字建筑峰会上正式发布，全年新增3万多名用户。
• 收购鸿业科技：整合后增强设计业务的渠道与市场能力，实现优势互补。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级。
• EPS预测：预计2021~2022年每股收益分别为0.57元、0.83元。

财务数据

• 总市值：774.55亿元
• 流通市值：646.43亿元
• 总股本：1185.78百万股
• 流通股本：989.63百万股
• 12个月价格区间：41.20元至91.35元

财务预测与估值

• 营收增长预测：2021~2023年预计分别为46.49亿元、54.56亿元、64.88亿元。
• 净利润预测：2021~2023年预计分别为68.15亿元、98.52亿元、118.69亿元。
• 每股收益预测：2021~2023年分别为0.57元、0.83元、1.00元。
• 市盈率（PE）：2021~2023年预计分别为113.7倍、78.6倍、65.3倍。
• 市净率（PB）：2021~2023年预计分别为11.7倍、10.9倍、10.1倍。
• ROIC：2020年为30.3%，2021年预计达143.4%。

风险提示

• 云转型进展低于预期
• 施工与设计新业务推广不及预期

分析师信息

• 徐文杰：SAC执业证书编号S1450517070001，联系方式：xuwj@essence.com.cn，010-83321050
• 吕伟：SAC执业证书编号S1450516080010，联系方式：lvwei@essence.com.cn，021-35082935
• 胡又文：SAC执业证书编号S1450511050001，联系方式：huyw@essence.com.cn，021-35082010

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投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动