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凯雪冷链：冷链设备小巨人，多重优势+高需求引领长期增长

核心内容概览

凯雪冷链成立于2006年，是一家专注于冷链设备研发、生产、销售及技术服务的高新技术企业，2021年实现收入5.78亿元，其中自制产品收入占比达87%。公司拥有丰富的客户资源，产品涵盖冷藏车制冷机组、商用展示柜、冷库及客车空调等，并被工信部评为第二批“专精特新”小巨人企业，是中国新能源汽车推广应用联盟副会长单位。

主要观点

• 市场定位与产品布局：公司已从早期的冷链一公里产品解决方案提供商发展为全系列冷链方案和设备提供商，产品覆盖冷链全产业链。
• 收入与利润增长：2020年收入同比增长4.3%至5.57亿元，2021年同比增长3.8%至5.78亿元。2020年归母净利润达7148万元，同比增长39.3%；2021年归母净利润为5048万元，同比下降29.4%。
• 区域优势：公司总部位于郑州，河南作为全国农业大省，为公司提供了良好的市场基础。郑州的交通枢纽地位为公司产品运输与销售提供了便利条件。
• 客户资源：公司与伊利、蒙牛、君乐宝、金锣、三全、思念等知名食品企业，以及宇通客车、比亚迪、江淮汽车等客车制造企业建立了稳定合作关系。
• 募投项目：公司拟募资2亿元，用于高端智能冷链装备研发制造建设项目，包括特种车空调、末端制冷设备及研发中心等，预计达产后可生产特种车空调15000台/年，末端制冷设备60000台/年，实现收入4.65亿元，利润总额6800万元。

关键信息

1. 产品体系

• 冷藏车制冷机组：分为非独立机组、独立机组、新能源纯电动机组，2021年H1收入达8186万元，占比33.7%，已成为公司第二大收入来源。
• 商用展示柜及冷库：2021年H1收入达1.04亿元，占比42.7%，为公司第一大收入来源。产品覆盖食品、医药、仓储等多个领域。
• 客车空调：2021年H1收入为2492万元，占比10.3%，主要用于大中型客车，包括新能源电动空调。
• 汽车零部件：收入逐年下降，2021年H1为2450万元，占比10.1%。
• 制冷设备集成：收入逐年下降，2021年H1为806万元，占比3.3%。

2. 财务情况

• 收入结构：2020年公司收入以华中和华东地区为主，合计占比73%；2021年H1合计占比72%。
• 毛利率与净利率：2021年毛利率为24.9%，同比下降3.1pct；净利率为8.7%，同比下降4.1pct。
• 期间费用率：整体呈下降趋势，2021年期间费用率为11.2%，同比上升0.1pct。
• 研发费用：保持稳定在5%左右，2021年为4.9%。

3. 行业情况

• 冷链物流需求：2019年冷链物流需求量为2.35亿吨，2020年增长至2.65亿吨，CAGR达16.7%。
• 冷链设备缺口：2020年冷库总量仅为6665万吨，与冷链物流需求存在较大差距，且人均冷库容量远低于发达国家。
• 细分市场增长：冷库、冷藏车、商用展示柜及医用冷链设备市场均呈现快速增长趋势，其中冷藏车销量CAGR达27.9%，2020年达6.72万辆。
• 医用冷链设备：市场规模较小但增长潜力大，2020年医疗冷链物流费用达173.2亿元，同比增长25.8%。

4. 技术与市场壁垒

• 非标定制化生产：冷链设备行业具有非标准化、定制化生产的特点，对企业的技术投入、研发能力、工艺设计能力要求高。
• 技术壁垒：公司拥有智能化独立控制系统、双温独立制冷机组等核心技术，产品适应极端环境，如高温、低温、高海拔等。
• 新能源布局：公司已布局新能源制冷机组，适应新能源客车的发展趋势，提升产品竞争力。

5. 售后服务网络

• 公司在全国布局了完善的售后服务网络，包括14个自营核心区域服务中心和150余家品牌特约服务站，覆盖全国各省市、县城及偏远乡镇。
• 为客户提供24小时准确、及时、高效的售后服务，提升客户满意度和品牌影响力。

6. 横向对比

• 营收规模：公司营收规模相对较小，2020年为5.57亿元，远低于海容冷链、澳柯玛等可比公司。
• 盈利能力：公司归母净利润相对较强，2020年为7148万元，与可比公司相比差距较小。
• 研发能力：公司技术研发人员占总人数的17.22%，拥有170项授权专利，其中发明专利2项，实用新型专利152项，外观设计专利16项。

风险提示

• 下游需求波动
• 原材料价格波动
• 应收账款管理风险

结论

凯雪冷链凭借其在冷链设备领域的深耕细作，结合区域优势与客户资源，形成了较强的市场竞争力。随着我国冷链物流行业持续发展，公司有望在冷库、冷藏车、商用展示柜及医用冷链设备等细分市场中实现增长。募投项目将助力公司扩大产能，提升技术水平，进一步巩固市场地位。