20240528-华创证券-顾家家居-603816.SH-2023年报及2024年一季报点评_营收利润双增长_布局高端打开成长空间_5页_549kb

顾家家居（603816）2023年报及2024一季报点评总结

业绩概况

• 2023年：营收同比增长67%至1921亿元，净利润同比增长107%至201亿元，扣非利润同比增长153%至178亿元。
• 2024Q1：营收同比增长100%至435亿元，净利润同比增长50%至42亿元，扣非利润同比增长103%至38亿元。

核心竞争力

1. 产品结构优化：

   • 沙发/床类产品增长显著（床垫品类增长154%），床垫降本增效成效明显。
   • 量价齐升：2023年沙发销量增长30%、均价上涨12%，床类产品销量增长137%、均价上涨15%。
   • 线上线下布局完善：线上布局中高端产品，线下推广年轻化设计，提升附加值。

2. 渠道拓展成效：

   • 境内/境外营收同步增长（+61%/+68%），积极拓展海外渠道（如印度标杆店），推动自由品牌国际化。
   • 渠道策略“渠道进化+净化”在购物中心渠道实现突破。

3. 成本控制与盈利提升：

   • 全年毛利率提升20个百分点至328%，主要通过越南工厂投产、国内KBS降本优化实现。
   • 归母净利率微增至105%，2024Q1略有下滑至98%，但经营效率保持领先。

未来展望

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润227.6亿、257.5亿、288.4亿，对应PE 13、12、11倍。
• 目标价：基于2024年PE18X计算，对应目标价498元/股，维持“强推”评级。
• 增长驱动：内销渠道转型红利释放、外销布局稳健（越南/墨西哥工厂推进），对冲经营风险。

风险提示

• 宏观经济波动影响需求。
• 原材料价格波动风险。
• 渠道拓展不及预期。

财务关键数据

• 收入增速：2023年67%；2024年预计126%；2025年120%；2026年107%。
• 净利润增速：2023年107%；2024年135%；2025年132%；2026年120%。
• 估值指标：2024年PE 13X，PB 3.3X；2026年PE 11X，PB 2.5X。