环保行业深度跟踪：碧水源单三季度业绩增长60%~70%，行业业绩反转趋势明确-20191013-广发证券-15页_1mb

环保行业深度跟踪总结

核心内容

行业业绩反转趋势明确

• 碧水源单三季度业绩同比增长 60%-70%，与中报业绩下滑 93% 相比，业绩反转趋势明确，验证了行业景气度反转的判断。
• 预计未来4个季度业绩增速均较为亮眼，行业景气度反转是大概率事件。
• 2018年以来，受股权质押爆仓、融资困难、PPP整顿等因素影响，多家环保企业进行股权转让或引入战略投资者，如东方园林、东江环保、国祯环保、清新环境等，国资入股改善了融资条件和业务结构。

垃圾分类政策持续推进

• 上海、杭州、昆明等20多个城市已启动垃圾分类政策发布及立法，预计首批46个城市将在年内完成政策发布。
• 垃圾分类政策将推动固废全产业链需求增长，尤其是垃圾运输和餐厨垃圾处理领域。
• 深圳市发布《生活垃圾分类工作激励办法》，预计每年发放近1亿元激励资金，对其他城市具有借鉴意义。
• 垃圾分类将带来收费制度变革，有望提升行业盈利能力。

价格机制改革助力绿色发展

• 青海省出台污水处理收费改革政策，探索农户付费制度，推进市场化形成机制。
• 全国11个省份及2个城市已出台相关文件，政策落地效果显著。
• 改革有助于理顺环保要素成本，提升项目回报率，吸引社会资本参与。

钢铁行业超低排放改造加速

• 中国环保产业协会发布《钢铁企业超低排放改造实施指南（征求意见稿）》，提出减排措施及清洁运输方案。
• 环保部要求2020年底前完成4.8亿吨钢铁产能改造，2025年完成约9亿吨。
• 市场预计2018-2020年改造市场空间分别为 50-100亿元。

主要观点

• 行业回暖：环保行业单三季度业绩增速明显回升，板块整体呈现业绩反转趋势。
• 融资改善：国资入股改善了环保企业融资条件，如中金环境发行中票利率仅为 4.15%。
• 政策驱动：垃圾分类、价格机制改革、超低排放改造等政策推动行业需求增长。
• 重点公司：建议重点关注 碧水源、国祯环保、龙马环卫、瀚蓝环境、城发环境 等具备国企背景或受益于政策的公司。

关键信息

重点公司分析

政策动态

• 垃圾分类：深圳市、上海、广州、杭州、重庆、贵阳、福州等城市持续推进垃圾分类政策，预计2020年完成46个重点城市垃圾分类。
• 价格机制改革：绿色发展价格机制改革意见陆续出台，污水处理价格有望理顺。
• 超低排放改造：钢铁企业超低排放改造政策陆续发布，市场空间释放。

风险提示

• 融资改善政策执行力度不及预期；
• EPC工程结算进度低于预期；
• 运营企业补贴无法按时到位；
• 产能利用率不足。

投资建议

• 行业评级：买入
• 重点公司：碧水源、国祯环保、龙马环卫、瀚蓝环境、城发环境
• 投资逻辑：政策红利、融资改善、业务结构调整、行业景气度反转

联系信息

• 分析师：郭鹏、许洁
• 联系人：姜涛
• 邮箱：guopeng@gf.com.cn、xujie@gf.com.cn、shjiangtao@gf.com.cn
• 电话：021-60750631
• 地址：广州市、深圳市、北京市、上海市、香港等地广发证券分支机构

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10% 以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 15% 以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 5% 以上。

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