20250206-五矿证券-汽车行业_2025以旧换新落地_将带动纯电车在低线城市快速渗透_11页_1mb

汽车行业以旧换新政策分析总结

核心内容

2025年汽车行业以旧换新政策将全面落地，推动新能源汽车在低线城市的快速渗透。该政策包括报废更新和置换更新两种方式，两者不可同时享受。整体来看，政策调整将对新能源汽车的销量增长和市场渗透率产生积极影响。

主要观点

• 以旧换新政策涵盖报废更新和置换更新，两者在2025年均有所调整。
• 报废更新政策范围扩大，将国四排放标准的车辆纳入补贴，新增可享受报废更新的车辆约1296.4万辆，与2024年政策范围相当。
• 置换更新政策统一了补贴上限，新能源车最高不超过1.5万元，燃油车不超过1.3万元，但具体细则仍由各省制定。
• 2024年以旧换新政策拉动了整体乘用车和新能源乘用车销量增长，其中新能源乘用车销量同比增长40.7%，渗透率超过60%。
• 低价纯电车在低线城市迎来大幅增长，主要由于消费者更注重经济性，且补贴政策对车价无区别，低价车性价比更高。

关键信息

报废更新政策调整

• 纳入范围：2011年7月~2012年6月购入的燃油车、2018年5月~12月购入的新能源车。
• 政策变化：
  • 国四排放标准车辆纳入补贴范围；
  • 注册登记时间向后推迟；
  • 新增车辆约1296.4万辆，与2024年政策范围相当。
• 2024年执行情况：报废更新超过290万辆，占可享受政策车辆的20%，对整体市场拉动效果显著。

置换更新政策调整

• 统一标准：新能源车补贴上限不超过1.5万元，燃油车不超过1.3万元。
• 地方执行情况：
  • 部分省份如青海、贵州、新疆等在2024年对20万元以上车型的补贴额度高于2025年统一标准，但预计2025年将下调。
  • 消费者仍倾向于购买经济适用型车型，新能源车在渗透率较低的地区将加速渗透。
• 2024年置换更新总量：约370万辆，占整体零售销量的16%。

市场影响预测

• 2025年国内乘用车零售预测：约2350万辆，同比增长3%。
• 新能源乘用车零售预测：约1380万辆，同比增长27%，渗透率预计达到59%。
• 纯电占比下降速度减缓：由于低价纯电车的快速渗透，纯电车销量增长回升，但单车带电量仍处于低位。

分城市与分价格段渗透情况

• 城市级别：二三四线及以下城市新能源车渗透率提升显著，而一线城市仍呈下降趋势。
• 价格段：10万元及以下新能源车销量占比提升，反映消费者对经济型车型的偏好。

风险提示

1. 宏观经济不及预期：可能导致汽车需求下降。
2. 政策超预期：若政策力度超出预期，可能带来销量和渗透率的超预期增长。
3. 全球宏观风险：包括地缘政治、全球市场波动等。

报告摘要

本报告由五矿证券研究所新能源行业分析师张娜威撰写，联系方式为18551983137，邮箱zhangnawei@wkzq.com.cn。其他联系人包括顾思捷，联系方式18862755264，邮箱gusj@wkzq.com.cn。

数据来源

• 中国政府网
• Wind
• 中国汽车工业协会（CAAM）
• 中国汽车报
• 太平洋汽车
• 各省市政府官网
• 五矿证券研究所

报告结论

2025年以旧换新政策将进一步推动新能源汽车在国内市场的渗透，特别是低价纯电车在低线城市的快速普及。预计新能源乘用车零售量将增长约27%，渗透率将维持在**59%**左右，但单车带电量仍较低。政策对市场增长的支撑作用明显，但需关注潜在风险。

投资建议

• 行业评级：看好，预计行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上。
• 投资建议适用范围：基于政策调整和市场趋势，建议关注新能源汽车产业链中受益于以旧换新政策的企业。

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