20210705-长江期货-PTA半年报_成本推动价格上涨_产能压缩利润空间_10页_876kb

报告摘要

PTA 半年报总结

核心内容

2021年上半年PTA市场在成本推动与供需影响下呈现震荡向上趋势。尽管上半年有500万吨新装置投产，但由于投产期处于原油价格上涨阶段，对价格影响较小。进入6月，国际原油价格持续上涨，加上国内大厂减少7月合约货供应，PTA现货价格突破5000元/吨。

主要观点

上半年PTA走势：震荡筑底，6月突破5000元/吨。
成本端：PX价格上涨压缩PTA加工利润，原油价格波动对成本有显著影响。
供需分析：PTA产能持续扩增，但下游聚酯负荷稳定，导致库存从累库转为去库。
出口情况：PTA出口量同比大幅增长，主要受益于国内产能优势及国外产能未完全恢复。
未来展望：三季度PTA价格有望维持高位，四季度因产能增加和原油回调，基本面可能转弱。

关键信息

一、PTA市场行情回顾

1月：OPEC+会议沙特减产100万桶/日，带动国际原油价格上涨，化工品价格随之上扬。
2月：美原油因寒潮及经济刺激政策上涨，布伦特原油价格达66.13美元/桶，PTA现货价格突破4000元/吨，主力合约价格突破5000元/吨。
3-5月：PX价格上涨，部分PTA装置停工检修，开工率下滑，但聚酯负荷稳定，库存开始减少。
6月：原油持续上涨，国内大厂减少7月合约货供应，PTA现货价格最终突破5000元/吨。

二、PTA供需分析

（一）供应端

总产能：截至6月底，全国PTA总产能为6269万吨，较去年同期增加780万吨，涨幅14.21%。
开工率：上半年平均开工率81.08%，较去年同期下降3.9%。
新增产能：上半年新增产能500万吨，主要来自虹港石化二期、逸盛新材料一期等装置投产。

（二）需求端

聚酯产量：1-6月聚酯产量达2850.43万吨，对PTA需求量为2437.12万吨，占总消费量的97.58%。
聚酯开工率：上半年平均开工率90.1%，5月下旬因订单偏弱、库存偏高，开工率有所下降。
聚酯新增产能：全年计划新增产能超过450万吨，下半年预计新增约210万吨。

（三）PTA进出口

进口量：1-5月PTA进口量2.57万吨，同比下滑88.37%，主要因国内供应过剩及性价比优势。
出口量：1-5月PTA出口量111.69万吨，同比上涨233.10%，出口增长主要受国内产能优势及国外产能未恢复影响。

三、成本端分析

PX价格：上半年PX价格波动较大，2月25日涨至896.33美元/吨，较年初上涨36.53%；3月24日后受成本和需求带动，价格强劲反弹。
PX-石脑油价差：上半年均值249.84美元/吨，较去年同期上涨9.9美元/吨。1-4月因装置检修，价差扩大；5-6月装置复产，价差缩小。
PTA加工费：上半年平均加工费411.89元/吨，较去年同期下跌35.53%。最低加工费为206.91元/吨，最高为693.94元/吨。醋酸价格上涨也对PTA加工利润产生影响。

四、逻辑与展望

（一）下半年供需分析

供给：逸盛新材料一期预计7-8月投产，二期预计第四季度投产，可能带来库存压力。
需求：聚酯新增产能低于PTA，下游利润较低可能引发装置检修。
成本：国际原油价格上涨支撑PX成本，但随着产能增加，加工利润可能降低。

（二）逻辑分析

短期：成本与供给双支撑，PTA价格有望维持高位。
中长期：产能增加、下游利润下降，PTA可能面临累库压力，加工利润若高于600元/吨，可能抑制期货上涨空间。

（三）展望与建议

短期策略：若加工利润处于400元/吨以下，可考虑逢低做多近月合约。
中长期策略：若加工利润高于600元/吨，可考虑逢高做空01合约。

风险提示

原油价格波动；
国内外需求状况变化；
上下游新装置投产情况；
宏观货币政策转换。

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