Carillion破产对中国PPP市场风险管理的意义-明树数据-2018.3-32页_1mb

北京明树数据科技有限公司报告总结：Carillion破产事件对PPP市场风险管理的意义

核心内容概述

本报告通过分析英国Carillion公司的破产事件，探讨其对PPP（Public-Private Partnership）市场风险管理的启示。Carillion曾是英国领先的建筑与后勤服务商，其破产不仅对国内PPP投资人提供了经验教训，也促使政府重新审视PPP项目的全生命周期管理与风险防控机制。

主要观点与关键信息

一、Carillion公司简介

• 基本情况：Carillion成立于1999年，是英国最大的建筑与后勤服务商之一，总资产44亿英镑，全球员工43000余人，管理超过450个基础设施和公共服务项目。
• 主营业务：涵盖后勤服务、PPP项目融资和建筑业务三大板块，其中后勤服务是主要营收和利润来源。

二、成长路径与市场拓展策略

• 并购战略：Carillion通过多次并购扩展业务领域与地域，如收购Eaga、Van Bots Construction、Mowlem等，逐步成长为跨国后勤与建筑服务商。
• 业务策略：
  • 注重已有客户关系维护，2016年近12亿订单来自老客户。
  • 挖掘新增市场机会，如中东和加拿大建筑市场。
  • 追求高质量订单，关注项目回报率，避免非理性低价。

三、融资方式

• 股权融资：公司为伦敦股交所上市企业，通过IPO和定向增发融资。
• 债权融资：以长期借款为主，其中60%为固定利率私募融资，27%为可转债，13%为银行贷款。
• 融资特点：通过稳定融资结构缓解现金流压力，同时利用融资租赁降低一次性投资风险。

四、案例解析

1. 成功案例：M40高速公路项目

• 项目结构：由Carillion与John Laing共同组建项目公司，采用影子付费机制。
• 成功要素：
  • 项目按时完工，成本可控。
  • 使用量估算合理，收益可观。
  • 日常维护到位，提升安全表现。
  • 权责清晰，合作顺畅。

2. 失败案例：阿伯丁西部外围公路项目

• 项目问题：
  • 投标时成本预估不足。
  • 工期延误，人工与材料成本上升。
  • 政府合同不灵活，建设期无付款。
  • 项目风险集中于建设期，导致公司亏损。
• 政府与企业应对：
  • 政府仅按合同支付回报，不承担延期或超额成本。
  • 企业通过出售非核心业务、削减成本、调整战略应对危机。

3. 收购成功案例：Eaga

• 收购方式：现金加股权，交易溢价50%。
• 结果：Eaga业务被整合进Carillion，为公司带来约3610万英镑的净利润。

4. 收购失败案例：Van Bots Construction

• 收购原因：拓展加拿大市场，与PPP业务协同。
• 问题：加拿大建筑市场竞争激烈，盈利下降，导致商誉减值损失1050万英镑。

五、Carillion破产分析及对投资人的启示

1. 破产背景

• 盈利预警：2017年发布盈利预警，披露8.45亿英镑建筑与PPP合同损失、2亿英镑后勤服务合同损失和1.34亿英镑商誉减值损失。
• 股价大跌：发布业绩公告后，股价一周内下跌70%，市值从6亿英镑降至2亿英镑。
• 高管离职：CEO和CFO相继离职，加剧市场信心危机。
• 宣布清算：2018年1月15日正式进入破产清算程序。

2. 破产原因

• 非理性投标：低估成本和风险，导致建设期亏损。
• 交易对手风险：部分客户延迟付款，积累大量应收账款。
• 过度并购：商誉减值损失严重，影响公司财务稳健性。
• 市场形象维护失当：管理层在危机期间形象受损，影响企业信誉。
• 养老金赤字：累计近5.8亿英镑赤字，未及时处理加剧财务压力。

3. 经验教训

• 理性的投资收益目标：避免盲目低价竞标，关注项目盈利能力。
• 维持财务稳健性：谨慎并购，合理评估项目风险。
• 增强业务风险管控能力：设立单项目亏损预警机制，关注重点项目的建设与运营情况。

六、政府部门的风险管理启示

1. 应急救援机制

• 多维度支持：包括财务支持、信贷支持、员工再就业、养老金救助等。
• 联合工作组：由商界、工会、行业协会、银行和政府组成，协助处理破产影响。
• 政府介入：为PPP项目寻找新的承接方，确保服务持续。

2. 一级市场管理

• 避免寡头垄断：防止大而不倒的风险。
• 鼓励多元化社会资本结构：降低风险集中度。
• 加强监管：防止非理性投标，推动合理回报机制。

3. 全生命周期动态监管

• 信息共享机制：建立统一平台，实现对社会资本的动态监管。
• 政府责任：在项目中标后持续关注投资人经营状况，防止风险扩散。

4. 二级市场发展

• 风险再分配：二级市场为PPP资产提供退出与交易渠道。
• 价值发现：促进市场流动性，提升资产价值。
• 建议：加快我国PPP二级市场发展，提升市场透明度与效率。

总结

Carillion的破产案例为PPP项目的风险管理提供了深刻教训。企业应注重理性投资、合理回报、财务稳健与项目风险隔离；政府则需加强一级市场管理、推动二级市场发展、建立全生命周期监管机制，以构建更加健康、有序的PPP市场生态。