20231116-开源证券-华鲁恒升-600426.SH-公司信息更新报告_多产品景气上行_公司Q3业绩环比大幅改善_4页_732kb

华鲁恒升（600426.SH）投资评级：买入（维持）

核心观点

• 业绩大幅改善：2023年第三季度公司营收和净利润实现显著环比增长，分别增长108.1%和312.2%，主要受益于产品价格回升和煤炭价格下降。
• 产能扩张推进：荆州基地一期项目成功投产，二期项目计划2024年投产，进一步增强公司产能优势。
• 维持“买入”评级：维持2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为4409亿、6074亿和6682亿元，当前股价对应PE分别为146倍、106倍和96倍。

关键数据

• 产品价格与价差：第三季度辛醇、醋酸、DMF、尿素等产品价格环比均上涨，平均价差环比增长显著。
• 产能建设：荆州基地一期已投产，二期项目9月开工，计划2024年投产。
• 估值：当前股价30.28元/股，对应PE为146倍。

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 产品价格大幅下跌
• 宏观经济下行

财务预测摘要

• 营业收入：预计2023-2025年分别为27,895亿、33,502亿、34,965亿元。
• 净利润：预计2023-2025年分别为4409亿、6074亿、6682亿元。
• EPS：预计2023-2025年分别为2.08元、2.86元、3.15元/股。