白羽肉鸡：拿什么来拯救你？！_12页_1mb

白羽肉鸡行业总结

核心内容

白羽肉鸡行业正经历一场由供给短缺引发的超级周期，其背后是非洲猪瘟对猪肉市场造成的巨大缺口，从而推动鸡肉需求增长。这一周期不仅持续时间长，而且具备成长性特征，使得白羽肉鸡企业从传统周期股转变为成长股，享受业绩和估值双升的“戴维斯双击”。

主要观点

• 供给短缺的累积效应：2015～2018年全球范围内的祖代鸡引种短缺，是历史上首次，其影响持续至今，已推动白羽肉鸡行业进入高景气周期。
• 周期传导时间长：祖代鸡引种向商品肉鸡传导需一年半以上，因此供给端的变动对股价影响滞后，使得市场对白羽鸡的周期认知产生偏差。
• 需求驱动增长：非洲猪瘟导致猪肉供给缺口高达2000万吨，鸡肉作为替代品需求激增，即使引种量翻倍，仍难以满足市场需求。
• 盈利弹性显著：2019年一季度白羽肉鸡企业业绩大幅增长，如益生股份、民和股份、圣农发展等，显示出行业具备强劲的盈利潜力。
• 估值低位：2019年白羽肉鸡股PE普遍低于10倍，估值处于历史低位，具备较大的上涨空间。

关键信息

供给端分析

• 引种短缺：2015～2018年全球祖代鸡引种短缺，导致白羽肉鸡行业进入长期景气周期。
• 引种恢复缓慢：即使2018年10月开始引种恢复，但传导至终端仍需时间，因此2019年3月鸡苗价格仍创历史新高。
• 引种量有限：一个月10万套的引种量并不算天量，法国引种开关的不确定性进一步加剧市场波动。

需求端分析

• 猪肉缺口：非洲猪瘟导致中国生猪产能下滑30%～40%，猪肉供给缺口高达2000万吨，鸡肉成为重要替代品。
• 消费结构变化：鸡肉消费在动物蛋白结构中占比提升，成为第二大消费肉类，需求增长潜力巨大。

企业盈利预测

• 益生股份：父母代鸡苗价格中性预测为60元/套，商品代鸡苗价格中性为6元/羽，全年利润预测中性为15.08亿。
• 民和股份：商品代鸡苗价格中性为6元/羽，全年利润预测中性为13亿。
• 圣农发展：屠宰业务中性利润为36.60亿，全年利润预测中性为10.3亿。
• 仙坛股份：屠宰业务中性利润为9.10亿。
• 禾丰牧业：肉毛鸡中性利润为4.9亿，全年利润预测中性为10.3亿。
• 华英农业：商品代鸡苗中性利润为0.96亿，鸭屠宰业务中性利润为1亿。

投资逻辑

• 成长性机会：白羽肉鸡行业因供给短缺和需求增长，具备成长性特征，盈利弹性显著。
• 估值修复：当前PE处于历史低位，具备较大的估值修复空间。
• 市场波动：股价波动剧烈，基本面变化滞后于股价，需警惕市场情绪带来的风险。

风险提示

1. 突发重大疫情风险：禽流感等疫情可能影响行业供给和市场需求。
2. 价格不及预期风险：肉类价格波动可能影响企业盈利能力。
3. 原材料价格波动风险：饲料、玉米等原材料价格波动可能影响成本。
4. 非瘟疫苗上市：疫苗上市将缓解生猪产能去化，降低鸡肉替代需求。

重点推荐

按照盈利弹性依次推荐以下企业：

• 益生股份
• 民和股份
• 圣农发展
• 仙坛股份
• 禾丰牧业
• 华英农业

行业分析师介绍

• 周莎：太平洋证券农林牧渔行业分析师，具有消费行业和农林牧渔行业研究经验，曾任职于多家金融机构。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

重要声明

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