20130507-民族证券-企业盈利弱势复苏_11页_943kb

企业盈利与行业分析总结

核心内容

2012年及2013年一季度，中国上市公司盈利呈现弱势复苏态势。整体经济复苏虽有迹象，但企业盈利恢复力度有限，ROE仍处于2004年以来的低位。盈利改善主要体现在中下游行业，尤其是消费类行业，而上游行业和部分中游行业仍面临较大的盈利压力。

主要观点

• 企业盈利初步改善：
  2012年四季度，A股总体和非金融类上市公司营业收入同比增速明显回升，但2013年一季度再次回落，显示复苏势头较弱。净利润增速则早于营业收入见底，表明企业盈利能力有所增强，但整体仍处于低位。

• ROE水平仍处于低位：
  ROE在2012年四季度略有回升，但一季度又回落至2003年以来的低水平。净利率回升和资产负债率提高对ROE有所支撑，但总资产周转率下降成为拖累因素。

• 企业运营状况待改善：
  存货和应收账款周转率持续回落，显示企业运营效率下降，资金使用效率偏低。这与近年来投资产出比下降、产能扩张强度减弱有关，也对盈利复苏形成制约。

• 行业盈利表现分化：

  • 上游行业：采掘业利润增速尚未见底，受大宗商品价格弱势和上游产能释放压力影响，预计二季度仍会下滑。
  • 中游原材料行业：整体利润增速有所回升，但受经济需求恢复缓慢和产能过剩影响，短期内仍将处于低位。
  • 中游设备行业：部分行业如机械设备、交运设备利润增速恢复较慢，而电子、信息设备因技术门槛较高，恢复弹性较大。
  • 下游消费行业：家电、医药生物、房地产、公用事业、信息服务等受益于政策扶持和市场需求，利润增速恢复较快；而食品饮料、纺织服装、商业贸易、餐饮旅游、农林牧渔等行业则因政策冲击或产能扩张过快，利润增速表现不佳。

关键信息

上市公司盈利数据（2012年三季度至2013年一季度）

ROE分解分析（2012年3月-2013年3月）

行业投资建议

• 防御类行业：

  • 金融股（尤其是券商股）：估值水平较低，利润增速稳定，可作为防御性投资选择。
  • 家电及房地产类个股：二季度业绩增速较好，估值较低，具备一定安全边际。

• 成长类行业：

  • TMT（科技、媒体和通信）行业：估值较高，但业绩预期良好，仍是市场追逐热点。
  • 环保类个股：受益于政策支持，成长性突出，具备投资价值。

行业盈利趋势

• 上游行业：

  • 采掘业：利润增速尚未见底，二季度可能继续下滑。

• 中游原材料行业：

  • 化工、黑色金属、有色金属、建筑建材等：利润增速有所回升，但受经济需求和产能过剩影响，短期内仍将维持低位。

• 中游设备行业：

  • 机械设备、交运设备：利润增速恢复较慢，主要受费用率高企影响。
  • 电子、信息设备：技术门槛较高，利润恢复弹性较大。

• 下游消费行业：

  • 家电、医药生物、房地产、公用事业、信息服务：受益于政策扶持和市场需求，利润增速恢复较快。
  • 食品饮料、纺织服装、商业贸易、餐饮旅游、农林牧渔：因政策冲击或产能扩张过快，利润增速表现一般，但有望在去库存和整合后出现拐点。

总结

整体来看，尽管企业盈利有所改善，但复苏势头较弱，ROE仍处于低位。行业间盈利表现分化明显，中下游行业（尤其是消费类）表现相对较好，而上游和部分中游行业仍面临较大压力。投资建议以防御性行业和部分高成长行业为主，关注金融、家电、房地产、TMT及环保等板块，同时警惕部分消费行业因政策变化或增长放缓而出现利润回落风险。