20241102-财通证券-2024年三季报分析系列2_出海链承压_非银业绩大幅改善_15页_2mb

2024年三季报分析总结：非银业绩改善与市场展望

整体概况

2024年前三季度，全A归母净利润累计同比小幅提升至0.1%，较上期改善24个百分点；全A非金融归母净利润累计同比下滑至-6%，较上期下行21个百分点。全A非金融营收累计同比为-15%，较上期下降13个百分点，景气度继续底部徘徊。ROE-TTM约7.1%，较二季度下行0.2个百分点，本轮ROE下行已超12个季度，逆周期政策可能推动四季度拐点向上。

景气度分析

非金融企业单季营收同比大幅下滑41%，较二季度进一步放缓。全A营收单季增速从二季度-2.2%降至-22%，非金融企业从-4%降至-40%。尽管营收压力大，但净利润增速略有改善，主要得益于金融企业表现强劲，反映了行业复苏分化。

盈利能力

非金融企业ROE环比下滑0.2个百分点至7.1%，创25个百分点以来新低。主要拖累因素包括权益乘数下降11个百分点、资产周转率下滑24%，销售净利率小降2个百分点。毛利率同比下降，净利润下行主要由营收收缩和减值损失增加所致。

库存与现金流

制造业扣除石油石化后的营收和存货同比增速趋势下降，第三季度营收增速-2%，存货增速23%，去库动能不足。全A非金融企业销售现金流增速放缓至-14%，回款能力仅相当于2015年同期水平，处于历史低位，资金链压力较大。

板块表现

主板三季度营收增速下行，非金融企业较为低迷。大盘股如上证50盈利修复明显，净利润增速大幅回升552%至67.5%；中小盘股如中证1000营收增速恶化，盈利降幅持平。板块间分化加剧。

行业分析

非银、煤炭、建材和农林牧渔等行业连续两个季度实现业绩改善；TMT中通信和计算机板块持续回暖，传媒降幅扩大。前期受益的出海链企业出现下滑，军工和医药等虽营收仍弱但景气度显示拐点。银行、电子和汽车等行业中，业绩和营收双增长企业占比高，反映高景气度。

配置建议

推荐关注盈利和景气改善领域，如银行、非银（保险、券商）、电子（半导体、光学光电子）和通信设备。底部反转逻辑包括军工、电力设备和计算机设备。财政政策催化的复苏主线关注建材、环保和建筑行业，潜在赔率优势显著。

风险提示

核心假设可能不当、历史经验失效或海外冲击超预期等因素可能导致预测偏差。需谨慎应对全球经济不确定性。