20220818-西部证券-天顺风能-002531.SZ-22年半年报点评_22H1业绩同比下滑_H2塔筒及叶片销量有望环比增长_8页_415kb

天顺风能（002531.SZ）2022年半年报总结

核心内容

天顺风能2022年上半年（H1）业绩同比下滑，但下半年（H2）塔筒及叶片业务有望实现环比增长，产能持续扩张，公司整体发展前景仍被看好。

主要财务表现

• 营业收入：20.42亿元，同比下降37.99%
• 归母净利润：2.54亿元，同比下降68.20%
• EPS：0.76元
• 市盈率（P/E）：23.6倍
• 市净率（P/B）：3.6倍

各业务板块表现

• 塔筒业务：

  • 收入：9.53亿元，同比下降50.54%
  • 产量：约15万吨
  • 毛利率：8.87%，同比下降5.81pct
  • 受上半年疫情反复及风电装机量较少影响，销量下滑，但预计H2出货量将环比增长，全年销量有望实现同比增长。

• 叶片业务：

  • 收入：5.03亿元，同比下降27.48%
  • 销售量：244套，同比下降38.54%
  • 毛利率：6.70%，同比下降13.04pct
  • 主要受原材料价格上涨及产能利用率低影响，预计H2出货量有望提升，产能持续扩张。

• 发电业务：

  • 收入：5.23亿元，同比下降12.26%
  • 毛利率：68.92%，同比下降6.08pct
  • 主要因上半年平均风速低于去年同期
  • 截至6月底，累计并网容量883.8MW，在建容量1100MW，其中内蒙古兴和县500MW项目预计年内全容并网。

公司盈利能力

• 综合毛利率：23.88%，同比下降3.50pct
• 净利率：12.32%，同比下降12.03pct
• 期间费用率：小幅上升，销售费用率上升0.50pct，财务费用率上升2.56pct
• 资产负债率：52.59%，同比上升0.84pct
• 流动比率：1.50，同比上升0.09
• 速动比率：1.19，同比上升0.02

投资建议

• 评级：买入
• 预计归母净利润（2022-2024年）：13.68/22.20/28.26亿元
• EPS：0.76/1.23/1.57元
• 增长率：2022年同比+4.5%，2023年同比+62.3%，2024年同比+27.3%

关键信息

业绩下滑原因

• 上半年疫情影响导致产能利用率低
• 风电装机量减少
• 原材料价格上涨，尤其是树脂等成本
• 去年同期投资收益基数较高，拉低净利率

未来增长预期

• 塔筒业务：H2出货量有望环比增长，全年销量将实现同比增长
• 叶片业务：在建基地预计2022年底或2023年初完成，产能持续扩张
• 发电业务：在建项目容量充沛，预计年内实现全容并网，发电规模将进一步扩大

风险提示

• 海外疫情风险
• 原材料价格上涨风险
• 风电政策变动风险

总结

尽管2022年上半年业绩受多重因素影响出现下滑，但公司积极布局产能，特别是在塔筒和叶片领域，预计下半年将受益于风电装机旺季，实现量利双升。同时，发电业务在建项目容量充足，有望进一步提升公司整体盈利能力。公司财务状况稳健，现金流健康，未来成长性良好，因此维持“买入”评级。