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天顺风能（002531.SZ）总结

核心内容概述

天顺风能（002531.SZ）发布2021年第三季度报告，整体业绩符合预期，公司作为塔筒龙头，在行业景气度维持高位的情况下加速产能扩张，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现

• 2021年1-9月：公司实现营业收入52.20亿元，同比下滑4.65%；实现归母净利润10.31亿元，同比增长27.50%；实现扣非归母净利润7.86亿元，同比增长8.42%。
• 第三季度：受钢材涨价影响，公司盈利能力承压，实现营收19.27亿元，同比下降13.47%；归母净利润2.33亿元，同比下降12.45%。

四季度展望

• 四季度进入风电“抢装期”，叠加原材料价格回落，行业景气度维持高位。
• 存货及预收账款环比大幅增长，预示四季度收入确认有望带来经营改善。
• 公司在手待执行订单充足，预计未来业绩将实现环比明显提升。

产能扩张

• 塔筒板块：公司加速推动塔筒产能扩张，计划在2023年底实现120万吨/年的塔筒产能，新增4处工厂，分别位于河南濮阳、内蒙古通辽、广西北海和湖北荆门。
• 海工装备：德国和射阳海工基地稳步推进，预计2022年底形成60万吨/年的海工产能，完善公司在海风业务的布局。
• 叶片板块：叶片业务与塔筒业务协同效应明显，公司已与塔筒业务形成联动，2021年上半年实现叶片和模具销售397套，出货量位于行业第二梯队。公司规划新增内蒙古商都、吉林乾安、湖北荆门等叶片工厂，待全部投产后有望进入叶片供应第一梯队。

关键信息

盈利预测

• 2021~2023年：预计归母净利润分别为14.04亿元、17.36亿元、22.57亿元，对应P/E估值分别为23.3倍、18.8倍、14.5倍。
• 每股收益：预计2021~2023年EPS分别为0.78元、0.96元、1.25元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2021~2023年ROE分别为17.9%、18.5%、19.7%，持续提升。

财务指标

风险提示

• 行业需求不及预期
• 钢价不及预期

股票信息

投资建议

维持“买入”评级，基于公司良好的业绩表现和持续的产能扩张计划。

估值与成长性

• 公司估值持续下降，P/E从43.8倍降至14.5倍，反映市场对公司未来增长的信心。
• 公司成长能力显著，营业收入增长率分别为61.2%、34.9%、26.3%、27.8%、38.1%。

结论

天顺风能作为风电行业塔筒龙头，尽管第三季度业绩承压，但公司通过积极的产能扩张和战略布局，有望在未来几年实现业绩的快速增长。公司具备良好的盈利能力和成长潜力，同时估值逐步下降，市场对其未来表现持乐观态度。