20210522-华创证券-_债券周报_每周高频跟踪_政策层再提大宗涨价_工业品价格明显回调_13页_1mb

债券周报总结（20210522）

核心内容概览

本周债券市场分析聚焦于通胀、进出口、工业品价格、投资及消费等高频数据的变化，结合政策动向对市场的影响，整体呈现出大宗商品价格回调、部分工业品价格走弱、房地产市场有所回暖等特征。

主要观点

一、通胀相关

• 食品价格指数继续下行，猪肉价格跌幅扩大，鸡蛋价格跌幅收窄，蔬菜价格跌幅走扩，水果价格由跌转涨，水产品价格涨幅扩大。
• 食品项或继续拖累CPI表现，叠加翘尾因素，预计5-6月CPI同比或逐步上行见顶。

二、进出口相关

• 出口运价持续攀升，欧洲、北美航线运力短缺，订舱费维持高位，船舶舱位利用率接近满载。
• 进口运价跌幅扩大，铁矿石运价明显回调，国内沿海煤炭运价平稳，粮食运价下跌，政策调控对大宗品价格造成显著扰动。

三、工业相关

• 动力煤价格涨幅放缓，部分煤矿坑口价格开始高位回落。
• 钢、铜价格明显回调，但供应偏紧局面未改，中长期对铜价仍有支撑。
• 玻璃价格缓幅上涨，受建筑市场需求回暖支撑，但需关注6-7月需求走弱对价格的影响。
• PTA产业链负荷率回升，但终端需求偏弱，可能由去库转为被动累库。

四、投资相关

• 水泥价格涨幅收窄，北方地区涨势较强，南方地区因天气影响需求偏弱。
• 房地产销售表现回暖，北京、深圳等六城市集中拍地，带动土拍面积回升，但土拍溢价率连续三周回落。
• 地方债发行规模环比下降，基建信托发行活跃度有所下降。

五、消费相关

• 5月次周汽车零售环比小幅下降，但批发走势偏强，显示终端需求仍较为乐观。
• 国际油价震荡回落，受印度疫情、伊核谈判及巴以停火等利空因素影响，但国内成品油供应偏紧，油价有望维持高位。

关键信息

• 食品价格：猪肉价格跌幅扩大，蔬菜价格跌幅走扩，水果价格由跌转涨，水产品价格涨幅扩大。
• 出口运价：CCFI和SCFI指数持续上行，欧洲、北美航线运力紧张，订舱费维持高位。
• 进口运价：BDI和CDFI指数回调幅度扩大，铁矿石运价下跌，粮食运价下跌。
• 工业品价格：动力煤涨幅收窄，钢、铜价格明显回调，玻璃价格缓幅上涨。
• 水泥价格：北方地区涨价明显，南方地区因天气影响需求偏弱，价格涨幅收窄。
• 房地产市场：土拍成交面积回升，溢价率连续三周下滑，热点城市土拍热度较高。
• 消费市场：汽车零售表现稳中有降，批发相对偏强；国际油价回调，国内成品油价格或维持高位。
• 政策影响：国常会再度提及遏制大宗商品不合理涨价，市场对政策调控预期增强，部分工业品价格回调。

投资策略

• 当前大宗商品价格明显回调，但整体仍维持在较高水平，工业生产需求偏强。
• 出口表现有望持续上行，受欧美疫情好转支撑。
• 债市需关注政策调控对大宗品价格的影响，以及工业品价格走势对市场情绪的扰动。

风险提示

• 政策调控可能对大宗商品价格造成显著扰动。
• 需关注铜价回调对下游补库情绪的影响。
• 房地产市场在集中供地政策下，土拍热度或持续回落。
• 消费端受国际油价波动影响，需留意后续消费修复情况。

团队信息

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行）
• 高级分析师：杜渐、梁伟超、华强强
• 研究员：张晶晶
• 助理研究员：靳晓航、许洪波、赵浩言

免责声明

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