20200927-光大证券-扫地机器人行业跟踪研究（2）_扫地机国内外景气度共振_长期看好清洁电器大赛道_8页_908kb

扫地机行业分析总结

核心内容

本报告分析了2020年6月至9月期间，国内外扫地机行业景气度持续提升的趋势，并探讨了其背后驱动因素及未来增长潜力。报告指出，扫地机行业短期表现超预期，长期具备广阔的发展空间。

主要观点

国内市场表现

• 需求持续增长：6月至8月国内扫地机线上零售额同比增速持续提升，达到35%至52%。
• 云鲸推动新增需求：云鲸凭借自清洁拖地功能和营销投入，成为行业新增需求的重要来源，其线上零售额/量份额分别达到22.5%和10.1%。
• 剔除云鲸增量后，行业仍保持双位数增长：即使剔除云鲸带来的增量，国内扫地机线上零售量同比增长10-15%，零售额增长15-30%。
• 产品创新与营销驱动：疫情提升了扫地机的刚需属性，云鲸新品和营销投入吸引新增用户，科沃斯和石头科技新品推动产品结构升级。

国外市场表现

• 需求恢复好于预期：iRobot 2020年Q2各区域收入均超预期，美国和日本收入分别同比增长13%和43%。
• 电商渠道增长显著：iRobot 2020年Q2电商收入占比约70%，同比增长50%，直销比例上升至10%。
• 高端产品占比提升：2020年Q2高端产品（零售价500美元以上）占比达60%，显示市场结构升级。
• 关税豁免延长期望：美国对中国扫地机的25%关税豁免延期至年底，有利于中国品牌在美国市场的竞争力。

关键信息

• 短期景气度超预期：国内扫地机线上零售额增速持续提升，国外市场需求恢复超出预期。
• 云鲸为新增需求主力：云鲸通过创新产品和营销策略，显著提升了行业需求。
• 产品结构升级明显：高端产品占比提升，显示消费者对清洁电器的接受度和支付意愿提高。
• 行业长期看好：清洁电器作为未来大赛道，具备广阔需求场景和创新空间。

投资建议

石头科技

• 业绩表现：Q2收入恢复较快增长，后续小米订单下滑影响将逐渐减弱。
• 盈利能力提升：渠道结构变化、自有品牌提价及占比提升，推动公司盈利能力短期提升。
• 估值与评级：2020-2022年EPS预测为16.05/18.61/21.30元，当前PE为36倍，维持“买入”评级。

科沃斯

• 研发与供应链优势：具备全面研发积累和行业领先的供应链能力，有望保持龙头地位。
• 业绩预测：2020-2022年EPS预测为0.60/0.85/0.97元，当前PE为77倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 需求不及预期：全球扫地机需求可能不及预期，导致竞争加剧。
• 价格竞争压力：竞争对手可能加大价格竞争，影响行业利润空间。

估值方法的局限性

• 基于假设的分析：报告所包含的分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值模型局限：采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

行业及公司评级体系

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