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家用电器行业22H1中报总结

核心内容概述

本报告总结了2022年上半年家用电器行业的整体表现与细分板块的发展情况，指出家电板块在Q1整体边际好转，但Q2因疫情扰动出现业绩分化。重点分析了热泵、白电、投影、扫地机及集成灶等细分领域，并给出投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

热泵行业

• 22H1表现：热泵外销同比增长达69%，受益于欧洲天然气短缺及碳中和政策。
• 长期前景：欧洲热泵渗透率低，政策支持将加速普及，预计2021-2025年CAGR为20%，未来五年内预计售出1000万台。
• 主要企业：美的热泵出口额同比增长200%，海尔热泵收入同比增长35%，万和电气热泵板块收入增长110%。

白电行业

• 22H1表现：整体收入增长稳健，海尔智家、美的集团、格力电器和海信家电收入分别增长9.15%、5.09%、3.91%和18.13%。
• 利润表现：受益于原材料价格下降和费用优化，毛利率和净利率均有所提升，白电企业归母净利增速高于收入增速。
• 长期展望：企业通过高端化、多元化和数字化改革，提升产品附加值，增强盈利能力。不同企业改革方向各异，影响未来业绩驱动力。

投影行业

• 22H1表现：极米科技和光峰科技表现分化，极米受均价提升和税收补助影响利润增长，光峰受影院业务拖累利润下滑。
• 长期前景：智能投影市场成长性明确，预计2020-2025年国内外销量和销售额CAGR为18%。LCD投影销量高增，验证消费者兴趣。
• 产品趋势：产品性能迭代和价格区间多样化，推动市场渗透率提升。

扫地机行业

• 22H1表现：科沃斯和石头科技通过产品结构优化，提升均价带动销额增长，但毛利率受成本和促销影响有所下滑。
• 长期展望：行业增长将转向销量放量，低渗透区域和消费者仍有较大潜力。未来可能以性价比产品为主流，推动普及。

集成灶行业

• 22H1表现：集成灶收入增速放缓，主要受房地产销售低迷和疫情扰动影响。火星人、亿田表现相对较好，归母净利增速分别为-0.6%和21.3%。
• 长期展望：随着原材料价格下滑和产品结构升级，毛利率有望改善。渠道优化和下沉市场拓展将带来销量增长。

投资建议

• 关注板块：白电、热泵、投影。
• 推荐标的：
  • 白电：海尔智家（买入），建议关注美的集团和格力电器。
  • 热泵：建议关注美的、海尔、格力、日出东方、万和电气和大元泵业。
  • 投影：极米科技和光峰科技（买入），建议关注海信视像。

风险提示

• 房地产销量持续下滑。
• 通胀导致外销需求疲弱。
• 宏观经济景气度下行。
• 原材料价格上涨。

表格概览

图表目录概览

• 图表1：22H1家电行业营收同比低于全A。
• 图表2：22H1家电行业归母净利修复好于全A。
• 图表3：22Q1-2家电公司收入利润同比增速。
• 图表4：热泵耗能仅为传统热能的1/4。
• 图表5：欧洲家庭有42%使用天然气供暖。
• 图表6：欧洲与俄关系恶化导致天然气价格走高。
• 图表7：欧洲输俄天然气面临完全断供风险。
• 图表8：22H1我国热泵出口至欧洲销额增速较高。
• 图表9：22H1我国热泵销往欧洲各国的销额同比。
• 图表10：21年收入占比和22H1热泵相关标的业绩及增速情况。
• 图表11：欧洲各地对热泵的支持政策一览。
• 图表12：2021年欧洲热泵的建筑物渗透率仅13%。
• 图表13：政策颁布加速热泵销量增长。
• 图表14：22Q1-2白电营收均有正增长，展现韧性。
• 图表15：22H1白电公司主营业务增速。
• 图表16：白电高端化趋势明确。
• 图表17：白电毛利率持续回温。
• 图表18：家电主要原材料成本从Q2开始下滑。
• 图表19：22年来费率普遍下滑。
• 图表20：白电归母净利增速高于收入增速。
• 图表21：空调销量增速自7月中开始提升。
• 图表22：各公司成本计价方法。
• 图表23：白电各企业改革和发展方向梳理。
• 图表24：从单季营收（亿元）看投影收入成长较快。
• 图表25：22H1多变局面导致企业收入增长情况分化。
• 图表26：22H1极米和海信毛利率微增，光峰下滑。
• 图表27：归母净利润情况出现分化。
• 图表28：今年部分投影新品情况，产品性能迭代带动销量增长。
• 图表29：LCD销售高增彰显消费者对投影兴趣浓厚。
• 图表30：智能投影的百户产品渗透率较低。
• 图表31：我国智能投影企业的海内外行业市场规模预测。
• 图表32：扫地机行业线上销售情况价增量减。
• 图表33：22H1均价提升带动扫地机龙头销额增长。
• 图表34：洗地机的销额提升由销量增长驱动。
• 图表35：均价提升拉动扫地机企业收入增长。
• 图表36：22Q1-2扫地机龙头毛利率微增。
• 图表37：Q2科沃斯销售费率环比提升5pct。
• 图表38：Q2石头科技销售费率环比提升7pct。
• 图表39：费用的提升拉低扫地机的归母净利。
• 图表40：22H2的扫地机行业的均价基数较高。
• 图表41：扫地机的渗透率较低，仍有较大的放量空间。
• 图表42：性能单一的低价位段的扫地机占比缩小。
• 图表43：部分主流品牌扫地机降价列表。
• 图表44：集成灶相关企业22Q1-2的营收（亿元）。
• 图表45：今年房地产销售面积每月同比下滑。
• 图表46：集成灶全渠道数据同比增长情况。
• 图表47：受原材料价格影响大部分企业毛利率下滑。
• 图表48：22年来集成灶线上均价同比增速有所下降。
• 图表49：Q2集成灶相关企业的费率普遍下降。
• 图表50：集成灶相关企业22Q1-2的归母净利（亿元）。
• 图表51：集成灶原材料价格在22Q2开始下滑。
• 图表52：22年以来线上集成灶销量结构变化。
• 图表53：各线地区每一百万人拥有的店铺数（家）。
• 图表54：近年集成灶企业积极进行渠道扩张。
• 图表55：更多知名品牌参与提升集成灶知名度，共同做大行业蛋糕。
• 图表56：集成灶销售场景分布。
• 图表57：海尔智家财务数据和估值。
• 图表58：白电企业的PE（TTM）。
• 图表59：极米科技财务数据和估值。
• 图表60：光峰科技财务数据和估值。