20221030-中邮证券-巴比食品-605338.SH-底部小幅改善_期待重回高增长通道_5页_501kb

股票投资评级总结

核心内容

本报告对巴比食品（605338.SH）的股票投资评级进行了分析，认为其股价在2022年10月28日收盘价基础上，未来6个月内有望实现相对市场表现的正向增长，因此给予“推荐”评级，并设定了34.72元的目标价，对应2023年28倍PE估值。

主要观点

• 公司业绩表现：
  2022年前三季度营业收入11.01亿元，同比增长13.08%；归母净利润1.34亿元，同比下降40.72%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长36.30%。单三季度收入和利润均处于底部修复阶段。

• 业务发展情况：

  • 特许加盟：前三季度营收8.09亿元，同比增长0.56%；单三季度营收3.34亿元，同比增长6.97%。
  • 直营门店：前三季度营收0.26亿元，同比增长48.03%；单三季度营收0.07亿元，同比增长3.11%。
  • 团餐渠道：前三季度营收2.50亿元，同比增长76.03%；单三季度营收0.68亿元，同比增长24.45%。团餐业务持续增长，为公司业绩提供支撑。
  • 分产品表现：
    • 面点类：前三季度营收4.97亿元，同比增长52.72%；单三季度营收1.68亿元，同比增长31.26%。
    • 馅料类：前三季度营收2.45亿元，同比下降7.97%；单三季度营收1.06亿元，同比增长4.04%。
    • 外购食品类：前三季度营收2.63亿元，同比下降7.87%；单三季度营收1.02亿元，同比下降9.02%。

• 区域表现：

  • 华东地区：前三季度营收9.59亿元，同比增长7.56%；单三季度营收3.53亿元，同比增长2.16%。
  • 华南地区：前三季度营收0.66亿元，同比增长11.10%；单三季度营收0.26亿元，同比增长14.55%。
  • 华北地区：前三季度营收0.32亿元，同比增长51.27%；单三季度营收0.13亿元，同比增长46.73%。
    华东单店表现仍略低于去年同期，但环比持续改善。

• 盈利能力分析：

  • 公司前三季度毛利率为27.66%，较去年同期增长2.97个百分点；单三季度毛利率为26.24%，同比增长1.70个百分点，但未达预期。
  • 主要影响因素包括华东工厂新增摊销费用、非华东地区营运毛利率较低、运输和督导费用上升。
  • 前三季度净利率为12.02%，较去年同期下降11.14个百分点；单三季度净利率为3.65%，较去年同期下降0.15个百分点。

• 四季度展望：
  预计四季度公司收入和利润将实现双重改善，重点关注华东门店的修复情况。随着疫情影响减弱，公司业绩有望全面恢复。同时，外卖业务平均渗透率达15%，部分门店甚至超过40%，为业绩增长提供助力。

• 未来增长预期：
  2022-2024年收入预测分别为16.20亿元、19.85亿元、23.85亿元，对应增速分别为17.80%、22.50%、20.15%。
  净利润预测分别为2.50亿元、3.07亿元、3.73亿元，对应增速分别为-20.30%、22.64%、21.45%。

关键信息

投资建议

• 评级：推荐
• 目标价：34.72元
• PE估值：2023年28倍

财务数据

财务比率

风险提示

• 疫情反复可能影响餐饮需求
• 原材料价格波动
• 食品安全风险

结论

巴比食品在2022年三季报中展现出收入端的底部修复迹象，尽管净利润受非经常性损益影响有所下滑，但整体盈利能力逐步改善。公司特许加盟与团餐业务表现稳健，未来有望在疫情缓解后实现业绩全面回升。分析师认为，公司具备较强的增长潜力和盈利能力，建议投资者关注其未来表现，给予“推荐”评级。