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股票投资评级总结：立高食品（300973.SZ）

核心内容概述

本报告对立高食品（股票代码：300973.SZ）进行首次覆盖投资评级，基于公司2022年前三季度的经营数据及未来财务预测，认为公司当前处于经营调整期，但随着四季度促销政策升级及内部优化变革，盈利能力有望持续修复，给予“推荐”评级。

主要观点

• 经营表现：公司2022年前三季度营业收入同比增长4.58%至20.51亿元，但归母净利润同比下降49.14%至1.00亿元，扣非净利润同比下降50.97%。剔除股权激励费用后，净利润降幅有所收窄。
• 渠道结构优化：传统强势渠道（如商超）增速放缓，而餐饮及新零售渠道快速增长，占比提升至15%（单三季度达20%），显示公司正在向更均衡的渠道结构转型。
• 盈利能力修复：三季度毛利率环比改善，预计2022-2024年毛利率将逐步提升。公司通过锁价策略降低原料成本，同时提升产能利用率，未来盈利有望持续增强。
• 费用管理：销售费用率下降，但管理费用率因股权激励费用而上升，财务费用率略有改善。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年收入分别为30.42/37.76/47.01亿元，归母净利润分别为1.95/3.24/4.65亿元，对应增速分别为-30.99% / 65.89% / 43.38%。给予2023年45倍PE估值，对应目标价85.95元。
• 财务健康度：公司资产负债率保持较低水平，流动比率和速动比率良好，资产结构稳健。
• 投资建议：基于公司业绩修复预期和估值水平，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

一、公司财务数据（单位：亿元）

二、财务预测（单位：亿元）

三、渠道表现

• 冷冻烘焙食品：前三季度营收同比增长7.33%，单三季度增长4.5%。
• 烘焙食品原材料：前三季度营收同比增长0.5%，单三季度同比下降0.85%。
• 商超渠道：增速放缓至个位数。
• 流通渠道：环比改善。
• 新零售渠道：增速接近60%，表现强劲。
• 餐饮渠道：单三季度占比达20%，成为增长新引擎。

四、内部优化措施

• 促销政策升级：四季度将全面铺开促销活动，推动销售增长。
• 渠道下沉：加强营销渠道建设，提升市场渗透率。
• 供应链优化：降低原料成本，提升产能利用率。
• 产品创新：通过产品中心升级提升推新成功率。

风险提示

1. 疫情反复：可能影响餐饮及线下消费需求。
2. 原材料价格波动：可能对毛利率造成压力。
3. 食品安全风险：影响品牌声誉及市场表现。

投资评级标准

总结

立高食品正处于经营调整与优化阶段，尽管前三季度净利润大幅下滑，但公司已采取多项措施推动盈利修复，包括渠道优化、促销升级及内部变革。随着四季度成本压力缓解和产能利用率提升，公司盈利能力有望持续改善。中邮证券基于未来盈利预期及估值水平，首次覆盖给予“推荐”评级。投资者需关注疫情反复、原材料价格波动及食品安全等风险因素。