保险行业：为何看好友邦中国？定量测算未来中国区业务空间-20200831-天风证券-30页_1mb

保险行业分析：友邦中国未来增长潜力评估

核心内容概览

友邦中国看好中国大陆保险市场的长期高成长性，基于人口周期与财富结构的分析，认为未来15年寿险市场将保持高增长。同时，友邦在高端市场的布局与策略使其在这一增长趋势中具备显著优势。

1. 为何看好中国大陆市场高成长？

1.1 人口周期

• 中国劳动人口平均年龄（2019年为37.81岁）仍低于日本（近46岁），未来随着人口老龄化加剧，人均保费支出将增长。
• 适龄劳动人口（15-64岁）平均年龄增长与寿险密度正相关，预计未来15年，中国适龄劳动人口平均年龄将接近日本当前水平，从而推动寿险市场发展。
• 35-54岁人群是保险购买最合适的年龄段，预计未来5年将带来人口结构红利。

1.2 财富结构

• 中国家庭对保险资产的配置比例（6.6%）显著低于日本（28.4%）和美国（31.7%），存在20%-25%的增长空间。
• 保险产品具备安全性与长期收益的双重优势，有望成为银行理财、信托等产品的替代品。
• 随着资管新规实施，保险资产配置比例有望进一步上升。

1.3 中国大陆保险长期增长空间测算

• 以日本居民寿险保费支出占可支配收入比例为锚，测算中国寿险业未来15年CAGR分别为 +7.82%（悲观）、+11.02%（中性）、+13.96%（乐观）。
• 以日本家庭保险资产占比为锚，测算中国寿险业未来15年CAGR分别为 +13.04%（悲观）、+15.63%（中性）、+17.57%（乐观）。
• 综合两种测算方式，未来15年中国寿险业CAGR预计在 +10.43% 至 +15.77% 之间，2035年寿险保费规模将是2019年的 4.89倍 至 10.40倍。

2. 如何定量测算友邦中国未来的增长空间？

2.1 为何看好高客市场？

• 高客市场（年收入20万元以上）增长潜力巨大，其资产配置比例低，且对专业和品质服务的付费意愿强。
• 高客市场参与者少，竞争压力小，友邦在高端市场扎根最深，具备显著优势。

2.2 高客市场空间测算（基于日本经验）

• 中国高客市场潜在客群人数在乐观、中性、悲观情形下分别为 1.47亿人、1.27亿人、1.08亿人。
• 高客市场总保费收入分别可达 19717亿元、13031亿元、8193亿元。
• 每年新单保费收入分别可达 2958亿元、1955亿元、1229亿元。
• 友邦在高客市场中市占率预计为 35%，若以此为基准，未来每年有望获得 684亿元 新单保费收入，相较于2019年友邦大陆新单保费（86亿元）有 8倍 的增长空间。

3. 高端市场为何看好友邦？

3.1 区域策略

• 友邦此前主要在一线城市和经济发达区域开展业务，随着“分转子”落地，将启动二、三线城市拓展计划。
• 北上广深等城市高客市场市占率分别为 35%，未来有望进一步拓展至更多城市。

3.2 队伍策略

• 友邦代理人MDRT数量占比远超同业（2018年为4.8%），精英代理人队伍具有“高收入、专业、受尊敬”特征。
• 银保渠道表现强劲，与工商银行、花旗银行等合作，推动业务增长。

3.3 产品策略

• 主推高价值率保障型产品，如终身寿险和重疾险，NBVMargin持续高于同业。
• 产品结构聚焦保障，提升价值率，2019年友邦中国NBVMargin高达 90.5%。

3.4 客户服务与品牌策略

• 为高净值客户提供全场景医疗健康服务，打造国际化、健康、高端的品牌形象。
• 品牌知名度高，客户更倾向选择友邦等高端保险公司。

关键信息总结

• 市场增长：中国大陆寿险市场未来15年有望保持高增长，CAGR预计在 +10.43% 至 +15.77% 之间。
• 高客市场：年收入20万元以上的城市人口是友邦重点布局对象，未来15年新单保费收入预计增长 8倍。
• 区域拓展：友邦将逐步拓展至二、三线城市，提升市场覆盖率。
• 代理人队伍：精英代理人策略提升服务质量与客户黏性，形成核心竞争力。
• 产品优势：友邦聚焦保障型产品，提升价值率，NBVMargin高达 90.5%。
• 品牌建设：友邦聚焦高净值客群，打造国际化、高端品牌形象，提升市场占有率。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑
• 居民财富增长不及预期
• 友邦分支机构拓展速度不及预期