20231031-华创证券-锦浪科技-300763.SZ-2023年三季报点评_海外库存拖累逆变器出货_电站业务发展迅速_5页_682kb

锦浪科技（300763）2023年三季报点评总结

• 核心数据概述：公司2023Q1-3实现营业收入4641亿元（同比+1139%），归母净利润752亿元（同比+684%）。但Q3单季表现不佳，营收1390亿元（同比-19.41%，环比-12.91%），净利润124亿元（同比-59.26%，环比-58.96%）。期间费用率环比大幅增长，主要因汇兑损失及股权激励费用。

• 逆变器业务出货受欧洲库存拖累：9月逆变器出口同比降幅显著，环比降幅虽收窄，但仍表现疲软。欧洲高库存叠加假期影响，导致销售下滑。预计四季度及明年随着库存去化和亚非拉市场开拓，出货有望改善。

• 电站业务快速增长：分布式光伏电站项目采用“自发自用、余电上网”及“全额上网”模式，收入迅速增长。公司子公司锦浪智慧提供一站式光伏解决方案，协同逆变器业务实现多业务增长。

• 投资建议：维持“推荐”评级，目标价8666元。调整2023-2025年归母净利润预测为982/1579/2158亿元，当前PE分别为28/18/13倍。

• 主要风险：汇率波动、汇兑损失、股权激励摊销、原材料供应及市场竞争风险。

关注欧洲库存消化进度及新兴市场拓展情况。