20230207-国海证券-化工事件点评_供应紧张致MIBK价格持续上涨_利好MIBK相关企业_9页_645kb

MIBK行业分析总结

核心内容

甲基异丁基酮（MIBK）价格在2023年2月3日达到20500元/吨，较2022年12月30日上涨35%，主要因国内最大生产商镇江李长荣5万吨/年装置停产，导致行业供应大幅削减。此外，国内MIBK常年供不应求，进口受反倾销政策限制，供应紧张局面有望长期延续。

主要观点

• 供应紧张：镇江李长荣装置停产，行业供应减少约40%，叠加凯凌化工新产能短期难以填补缺口，国内MIBK供应持续紧张。
• 价格与盈利上涨：MIBK价格从2022年四季度的10000元/吨左右涨至目前20000元/吨以上，价差拉大至13000元/吨，盈利水平显著提升。
• 需求稳中有升：MIBK主要用于防老剂（占比超70%）和涂料（占比超20%），下游需求稳定增长，特别是轮胎行业刚性需求推动MIBK消费量复苏。
• 行业前景乐观：国内MIBK供应紧张、进口受限，叠加需求增长，行业高景气度有望持续，价格和利润空间充足。

关键信息

供应格局

• 总产能：13.5万吨/年
• 主要企业：
  • 镇江李长荣：5万吨/年，市占率37%
  • 镇洋发展：2万吨/年，行业第二大供应商
  • 万华化学、中化国际：各1.5万吨/年
• 新增产能：凯凌化工计划新增1.5万吨/年MIBK产能，预计2023年3月底投产，短期内难以缓解供应紧张。

需求结构

• 防老剂：占比超70%，主要用于轮胎行业，需求刚性。
• 涂料：占比超20%，需求稳步增长。
• 消费缺口：国内MIBK产量长期低于消费量，处于供不应求状态。

政策影响

• 反倾销政策：自2018年起对韩国、日本、南非的MIBK进口征收反倾销税，限制进口供应。
• 进口趋势：进口量逐年减少，国内对MIBK的依赖度上升。

投资策略

• 行业评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 重点公司：万华化学、中化国际、镇洋发展。
• 盈利预测：
  • 万华化学：2023年预计EPS为7.98元，PE为12.43倍
  • 中化国际：2023年预计EPS为0.61元，PE为11.75倍
  • 镇洋发展：2023年预计EPS为1.27元，PE为13.50倍

风险提示

• 原材料价格波动
• 装置复产的不确定性
• 公司业绩不及预期
• 项目建设进度不及预期
• 疫情反复影响下游需求
• 政策变动及国际局势动荡

投资建议

建议重点关注万华化学、中化国际和镇洋发展等MIBK生产企业，其受益于MIBK价格和盈利的提升，业绩弹性较大。特别是镇洋发展，其MIBK产能处于行业领先位置，且正在建设30万吨/年PVC项目，将进一步提升公司盈利能力。

分析师信息

• 李永磊：国海证券化工首席分析师，天津大学应用化学硕士，7年化工实业与研究经验。
• 董伯骏：化工联席首席分析师，清华大学化工系硕士、学士，4年半行业研究经验。
• 团队成员：汤永俊、刘学、陈雨、陈云，均为化工行业研究助理，具备相关专业背景与经验。

免责声明

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评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业基本面走弱，行业指数落后沪深300
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅10%~20%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~10%
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上