20230207-国信证券-2022年城投信用风险事件梳理_商票逾期需持续关注_13页_358kb

固定收益专题报告总结

核心内容

2022年城投信用风险事件频发，尤其以贵州省为主。贵州省因前两年偿债压力大、非标违约、财政情况恶化，导致区域融资环境恶化，成为负面信用事件最多的地区。其他如山东、江苏、广西、湖北等地也出现了较多的负面评级变化，但主要源于具体事件冲击。

中债隐含评级对信用风险的反应更为迅速，2022年隐含评级下调数量达到163笔，涉及23个地区，其中贵州省占据首位。商票逾期问题也引起市场广泛关注，截至2022年12月31日，持续逾期承兑人达4886家，其中有20家城投主体，分布较广，需持续关注。

主要观点

• 外部评级变化：贵州省因区域整体信用冲击最大，负面评级变化最多；其他省份的负面评级变化多由具体事件引发，如子公司违约、资产注销等。
• 中债隐含评级变化：中债隐含评级对市场变化更为敏感，贵州省成为隐含评级下调的主要地区。
• 商票逾期问题：商票逾期数量显著增加，反映出城投企业流动性紧张，需警惕其信用风险。

关键信息

• 2022年负面信用事件：共232家城投企业发生负面信用风险事件，其中163家发生中债隐含评级下调，36家被外部评级机构推迟评级，32家发生评级下调。
• 商票逾期主体：截至2022年12月31日，有20家城投主体出现持续逾期，分布在贵州、广西、山东、云南、浙江、河南、吉林、江苏、山西、河北、重庆、新疆等地。
• 风险提示：财政情况恶化、经济修复不及预期是主要风险因素。

数据概览

评级变化详情

1. 主体评级下调

• 数量：22家
• 地区分布：贵州（12家）、云南（2家）、湖北、四川、广西、辽宁、浙江、宁夏、吉林
• 行政级别：区县级（12家）、市级（7家）、省级（1家）
• 调整原因：包括区域财政恶化、短期偿债压力、子公司违约、资产注销、对外担保逾期等。

2. 债项评级下调

• 数量：56笔
• 涉及主体：17家
• 地区分布：安徽、贵州、辽宁、广西、云南
• 特点：部分债项有外部担保，担保公司包括重庆三峡融资担保、宜昌城市投资集团等。

3. 评级展望为负面

• 数量：11家
• 地区分布：贵州（7家）、云南（1家）、新疆（1家）、山西（1家）、山东（1家）
• 原因：包括区域财政压力、短期偿债压力、项目进展缓慢、股权变更、资金占用等。

4. 推迟评级

• 数量：25家
• 地区分布：16个省份及地区
• 原因：审计报告未按时披露、未准备评级所需材料。

商票逾期情况

• 总数：4886家承兑人持续逾期
• 城投主体数量：20家
• 主要逾期主体：
  • 柳州东通投资发展有限公司（广西）
  • 柳州市龙建投资发展有限责任公司（广西）
  • 贵州东湖新城市建设投资有限公司（贵州）
  • 遵义市湘江投资(集团)有限公司（贵州）
  • 其他包括浙江、河南、山东、云南、吉林、江苏、山西等地的城投主体。

风险提示

• 经济修复不及预期：可能影响区域财政状况和城投企业的偿债能力。
• 财政情况变化：区域财政恶化会直接影响城投企业的信用评级和融资能力。

图表目录

• 图1：负面信用事件分布
• 图2：负面信用事件地域分布
• 图3：中债隐含评级下调地域分布
• 图4：中债隐含评级下调的外部评级分布

总结

2022年城投信用风险事件主要集中于贵州省，其区域财政恶化和融资环境紧张是主要原因。其他地区如山东、江苏、广西、湖北也因具体事件导致信用风险变化。中债隐含评级对信用风险反应更为迅速，商票逾期问题也暴露出部分城投企业流动性紧张。投资者需持续关注这些信用主体的偿债能力和风险变化，防范潜在信用风险。