20230109-德邦证券-固定收益周报_国债期货当前对于现券持仓的价值_16页_1mb

固定收益周报总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师徐亮撰写，主要围绕国债期货与利率互换的投资策略展开分析，为投资者提供短期操作建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 国债期货投资策略

1.1 方向性策略

• 基差水平：TS2303、TF2303和T2303合约的基差分别为0.15元、0.27元和0.60元。
• 做多建议：若2年和10年利率在2023年2月底不上行6BP和5BP，当前做多国债期货获利概率较高。
• 投资者行为：上周国债期货高位震荡，主力多空力量基本相当，整体以减仓离场为主。
• 减仓建议：若投资思路偏稳健，建议逐步减仓；若偏积极，可继续持有债券仓位。
• 风险规避：对于流动性不佳的底仓品种，建议选择1Y以内的期限；对于久期较高的债券，可使用国债期货套期保值。

1.2 期现套利策略

• IRR策略：当前IRR水平中性，暂不建议参与。
• 基差策略：多数债券净基差下行，建议关注TS2303和T2303合约的基差做空策略。
• 基差水平：TS2303基差为0.15元，TF2303为0.27元，T2303为0.60元。

1.3 跨期策略

• 价差变化：TS2303-TS2306价差为0.235元，TF2303-TF2306价差为0.485元，T2303-T2306价差为0.735元。
• 操作建议：由于2206合约流动性差，建议等待春节前后再参与2303-2306的价差交易。

1.4 跨品种策略

• 曲线策略：国债收益率曲线中性偏陡，国开债中性偏平坦，未来仍有变陡空间。
• 做陡建议：建议做陡10-2Y曲线，因2年期和10年期位置相对便宜。
• 策略回顾：
  • 做陡（5-2Y）：亏损0.080元
  • 做陡（10-5Y）：盈利0.055元
  • 做陡（10-2Y）：亏损0.105元
  • 蝶式策略：亏损0.135元

1.5 投资者行为

• 多头持仓：长江期货、永安期货、中信期货、华泰期货、平安期货为前五大多头。
• 空头持仓：银河期货、海通期货、国泰君安、中信建投、建信期货为前五大空头。
• 持仓变动：部分空头转为多头，部分多头减仓离场。

2. 利率互换投资策略

2.1 方向性策略

• 资金面情况：未来一周资金到期压力不大，预计央行将继续呵护流动性。
• 互换利率预期：IRS-Repo1Y预计在2.11%-2.21%区间，IRS-Repo5Y预计在2.71%-2.81%区间。
• 策略建议：关注1月MLF操作和央行逆回购投放，预计互换利率维持震荡。

2.2 回购养券+IRS策略

• 价差变化：过去一周价差上行1BP至8BP左右，但当前价差不高，建议暂时不参与。

2.3 期差（Spread）交易

• 利差变化：IRS-Repo5Y与IRS-Repo1Y利差上行2BP至60BP左右，1×5变陡交易盈利2BP。
• 策略建议：建议短期止盈做平利率互换曲线，之后再择机参与。

2.4 基差（Basis）交易

• 价差变化：SHIBOR3M与FR007在1年期互换上的价差上行3BP至29BP左右。
• 策略建议：推荐做多1年期互换价差，5年期互换价差也有所盈利。

3. 风险提示

• 经济超预期：经济表现若超预期可能影响利率走势。
• 宏观政策超预期：政策变化可能对市场产生较大影响。
• 政府债发行超预期：政府债发行量若超出预期，可能对资金面和利率造成压力。

4. 数据与图表说明

• 基差走势：图1、图4显示了国债期货2303合约基差走势。
• IRR走势：图3显示了2023合约IRR走势。
• 跨期价差：图7展示了TS、TF和T合约跨期价差走势。
• 曲线比较：图8、图9显示了国债期现货期限利差走势。
• 蝶式策略：图10展示了蝶式策略跟踪指标走势。
• 互换利差：图13、图14、图15展示了利率互换利差走势。

5. 投资策略总结

6. 信息披露

• 分析师简介：徐亮，德邦证券固定收益首席分析师，擅长宏观利率、利率衍生品和大类资产配置研究。
• 投资评级说明：投资评级基于报告发布后6个月内市场表现与基准指数对比，分为股票与行业投资评级。
• 法律声明：本报告仅供德邦证券客户参考，不构成投资建议，且不保证数据准确性。