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股指期货与股指期权行情分析及展望总结

核心内容

本报告由招商期货研究所发布，日期为2020年11月13日，主要围绕股指期货与股指期权的行情回顾、主要影响因素分析、行情展望及策略应用等方面展开，旨在为投资者提供市场分析与策略建议。

一、市场当下处于什么阶段

• 上证综指：当前处于大的运行区间，未出现明显趋势。
• 深证成指：表现优异，涨跌幅达31.54%，创近四年来新高。
• 中小板指与创业板指：分别上涨37.96%和49.13%，表现强势。
• 上证50与沪深300：上证50继续宽幅震荡，沪深300在突破震荡区间后进入整理阶段。
• 中证500：进入5900-6700的区间运行，整体表现优于其他指数。

二、影响市场的主要因素

1. 基本面因素

• 金融市场的对外开放及政策支持是推动市场的重要因素。
• 11条金融改革措施对市场产生积极影响。
• 国内大循环为主体，双循环格局的形成对市场有支撑作用。
• 金融工具的创新发展为市场注入活力。

2. 新冠肺炎疫情的发展与治理

• 全球疫情形势严峻，累计确诊病例超5222万例，死亡超128万例。
• 疫情出现二次爆发，尤其在美国、印度、巴西等地，对市场情绪和政策走向产生影响。
• 疫情治理力度影响市场对政策支持的预期。

3. 主要经济体利率

• 全球货币政策以降息、量化宽松、刺激计划为主。
• 中国央行利率为1.5%，较上期下降0.25%。
• 日本与欧元区维持负利率政策，美国利率处于0-0.25%区间。

4. 地缘政治

• 美国大选：不确定性高，可能引发市场波动。
• 美国对台军售：可能对两岸关系及市场情绪产生影响。
• 中印边境：地缘政治风险仍然存在。
• “十四五”规划：对国内经济与市场有长期支撑。

5. 经济数据

• 中国PMI连续多月保持在荣枯线之上，经济复苏迹象明显。
• 美国制造业PMI表现强劲，显示经济韧性。
• 欧元区、英国等制造业PMI表现优于日本。

6. 市场流动性

• 今年累计净投放为-4,260亿元，显示流动性有所收紧。
• SHIBOR利率整体偏高，显示市场流动性偏紧。
• 贷款市场报价利率（LPR）维持稳定，1年期为3.85%，5年期以上为4.65%。

7. 北上资金

• 北上资金累计净流入1,298.40亿元，显示外资对A股信心较强。
• 月度净流入波动较大，但总体维持在高位。

8. 融资融券

• 融资净买入额有所波动，但整体保持积极态势。
• 融券余额增加，显示市场情绪有所分化。

9. 限售股解禁

• 限售股解禁规模较大，对市场有一定压力。

10. 市场估值

• 上证50与沪深300指数估值具有比较优势。
• 中证500指数PE有所下降，但受政策支持，盈利恢复预期较强。
• 三季报显示样本企业盈利能力有所提升，具备配置价值。

三、股指期货行情展望

• 11月至美国大选结果公布前，全球金融市场波动率较高。
• 沪深300指数短期处于整理阶段，上证50与中证500指数尚未突破。
• A股市场整体表现较为稳健，但短期快速上涨概率较低。
• 市场情绪中性偏乐观，但存在不确定性。

四、股指期权策略回顾与展望

1. 股指期权基本情况

• 日内开仓交易的最大数量逐步增加，从50手提升至200手。
• 单个月份期权合约日内开仓交易的最大数量从20手增加至100手。
• 深度虚值合约交易数量也有所增加。

2. 股指期权策略应用

• 交易方向：关注市场方向与波动率。
• 市场情绪：整体中性偏谨慎，隐含波动率维持在历史50分位水平。
• 事件驱动：大选、疫情、政策变化等事件驱动因素边际降低。
• 策略示例：
  • 熊市看跌价差：买入高执行价看跌期权+卖出低执行价看跌期权，适用于预计标的指数温和下跌、有支撑位的情况，盈亏有限。
  • 跨品种套利：如多IC空IH，适用于不同指数间估值差异较大的情况。
  • 套期保值：用于规避现货价格波动风险，投资者可选择与持仓相关性较高的期货品种进行对冲。

3. 市场波动率分析

• 海外市场波动率较大，欧美市场因疫情和大选而波动加剧。
• A股市场波动率相对平稳，投资者情绪中性偏乐观。
• 隐含波动率维持在历史50分位，短期走平，市场不确定性较高。

关键信息总结

• 市场表现：深证成指、创业板指、中证500指数表现强劲，上证综指、上证50指数则相对平稳。
• 影响因素：疫情、地缘政治、货币政策、经济数据、流动性、北上资金、融资融券、限售股解禁、市场估值等是影响股指走势的重要因素。
• 策略应用：股指期货和期权在市场中可用于套利、套期保值及方向性交易，需关注市场波动率与事件驱动因素。
• 未来展望：短期内市场波动可能加剧，需关注美国大选结果、疫情发展及政策变化对市场的影响。

结论

当前A股市场在政策支持和经济复苏背景下整体表现稳健，但短期内仍面临不确定性。投资者可关注市场波动率、事件驱动及政策变化，合理运用股指期货和期权进行套利、套期保值和方向性交易，以应对市场变化。市场情绪总体偏中性，但需警惕潜在风险。