20180830-安信证券-中国交建-601800.SH-基建业务优势稳固_海外及投资仍是显著特色_6页_370kb

中国交建2018年半年度报告总结

核心内容

中国交建（601800.SH）在2018年上半年实现营业收入2,083.79亿元，同比增长9.61%；归属于上市公司股东的净利润为81.75亿元，同比增长8.45%，扣非后增长12.81%。公司每股收益（EPS）为0.45元，整体表现稳健。

主要观点

• 基建业务增长显著：基建业务收入为1,838.99亿元，同比增长16.65%，是公司营收增长的主要驱动力。基建业务收入占比达到87.53%，同比增长4.6个百分点。
• 海外业务收入占比维持在20%以上：海外业务收入为430.77亿元，同比增长4.43%，尽管占比略有下降，但仍保持在20.50%。
• 毛利率提升：公司综合毛利率达到13.87%，较去年同期提升0.10个百分点。其中，基建业务毛利率为13.02%，同比增长0.46个百分点，显示成本控制能力增强。
• 研发投入增加：研发费用增长较快，较去年同期增加10.27亿元，主要由于新开工项目增加，研发立项增加所致。
• 现金流状况：经营性现金流流出增加，筹资性现金流流入显著增长，公司资产负债率略有上升，但总体仍保持可控。
• 新签合同增速放缓：公司上半年新签合同额为4,287.68亿元，同比增长1.68%。其中，国内新签合同额增长5.57%，海外新签合同额下降13.32%。
• 业务结构变化：基建设计业务新签合同额增长显著，同比增长47.57%，成为增速最快的部分。道路与桥梁建设仍是核心优势业务之一，新签合同额占基建业务的41%。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：2,083.79亿元，同比增长9.61%
• 净利润：81.75亿元，同比增长8.45%
• 扣非净利润：同比增长12.81%
• EPS：0.45元（扣除优先股股息及其他权益工具影响后）

市场结构

• 境内市场收入：1,653.02亿元，同比增长11.05%，占比78.68%
• 境外市场收入：430.77亿元，同比增长4.43%，占比20.50%
• 分季度营收：1Q18为932.53亿元（同比+12.76%），2Q18为1,151.26亿元（同比+7.19%）

毛利率与费用率

• 综合毛利率：13.87%，同比提升0.10个百分点
• 主营业务毛利率：
  • 基建：13.02%（+0.46）
  • 疏浚：13.01%（-1.45）
  • 基建设计：18.81%（-1.96）
  • 其他业务：9.24%（-1.65）
• 期间费用率：5.87%，同比下降0.14个百分点

资产与负债

• 资产负债率：76.68%，同比上升0.90个百分点
• 货币资金余额：1,144.49亿元，同比下降14.79%
• 应收账款：797.77亿元，同比增长10.62%
• 存货：报告期末较年初减少829.13亿元，同上新计合同资产1,121.81亿元

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：16.10元
• 预期市盈率：2018年为11.60倍

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 国内基建投资增速下滑风险
• PPP项目执行不达预期风险
• 海外项目执行不达预期风险
• 项目回款风险

财务预测与估值

增长预测

• 收入增速：2018年9.9%，2019年11.7%，2020年11.8%
• 净利润增速：2018年8.9%，2019年13.8%，2020年17.8%

盈利指标

• 销售净利率：4.14%，同比提升0.03个百分点
• ROE（加权平均）：4.61%，同比提升0.03个百分点
• ROIC：23.3%（2018E），预计持续提升

分析师信息

• 王鑫：分析师，SAC执业证书编号S1450517070004，联系方式：wangxin4@essence.com.cn，010-83321052
• 苏多永：分析师，SAC执业证书编号S1450517030005，联系方式：sudy@essence.com.cn，021-35082325

公司评级体系

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

王鑫、苏多永声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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