20210923-华龙证券-中药行业研究报告_政策加持_业绩拐点有望确认_22页_1mb

中药行业研究报告总结

核心内容

中药行业作为医药行业的重要组成部分，受到国家政策的高度重视，并已被纳入国家发展战略。行业整体呈现供需两端改善的趋势，2021年上半年中药行业归母净利润有所反弹，未来业绩拐点有望确认。投资评级为“推荐”（首次覆盖）。

主要观点

• 产业链结构：中药产业链包括上游中药材种植、中游中成药制造及下游医药流通和消费市场。中游企业因上游原材料价格波动及下游议价能力较强，利润受到挤压。
• 行业增长：中成药市场规模稳定增长，2014-2019年复合年增长率约为7%。预计2023年中成药市场规模将达到约9774亿元。
• 政策支持：国家出台多项政策支持中药发展，包括“十四五”规划、医保目录扩容、中药文化传播等，为行业发展提供长期驱动力。
• 人口老龄化：老龄化加剧，慢性病需求上升，中成药在心脑血管、消化类疾病及日常滋补等方面具有显著优势。
• 需求增长：居民医疗保健支出占比约5%，随着收入提升和医保支付能力增强，中药消费市场有望持续扩大。
• 行业挑战：面临原材料价格波动、集采降价、创新能力不足、政策限制等风险。

关键信息

• 中药产品分类：包括中药材（植物、动物、矿石类）、中成药（丸、散、膏、丹等）、中药配方颗粒（单方、复方）、中药保健品。
• 行业数据：
  • 2021年9月17日，中药行业PE（TTM）为27.38倍，具有估值优势。
  • 2020年中药行业市场规模约1437亿元，同比增长5.58%。
  • 2019年医院中药销售达到5500.9万元/家，同比增长5.29%。
• 上市公司情况：
  • 截至2021年，中药板块有69家上市公司。
  • 2021年中药上市公司涨跌幅中，有16家公司股价上涨，其中3家涨幅超过50%。
  • 重点关注个股：片仔癀（600436.SH）、云南白药（000538.SZ）、同仁堂（600085.SH）、以岭药业（002603.SZ）、华润三九（000999.SZ）、健民集团（600976.SH）、昆药集团（600422.SH）、江中药业（600750.SH）等。
• 中药材市场：
  • 2010-2019年中药材种植面积复合年均增长率约10.43%。
  • 2019年中药材综合200价格指数为2369.50点，呈上升趋势。
  • 2020年中药材进口金额同比下降超40%，出口金额有所反弹。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 集采降价
• 商誉减值
• 上市公司经营业绩不达预期
• 限制辅助用药及环保政策影响

行业供给分析

• 中药材种植：国家政策推动种植面积增长，2019年种植面积约为5250万亩。
• 中药饮片：2019年市场规模为1932.5亿元，同比增长12.69%。
• 中药配方颗粒：2019年市场规模为255.60亿元，同比增长25.97%，长期增长趋势明显。
• 中药保健品：2019年市场规模为974.50亿元，同比增长9.47%，未来有望持续增长。

需求驱动因素

• 政策支持：中药被纳入国家发展战略，政策红利明显。
• 人口老龄化：60岁及以上人口占比18.7%，慢性病需求增加，中成药应用广泛。
• 医保扩容：医保目录不断扩容，中成药在医保覆盖范围内，有助于提升市场渗透率。
• 中药文化优势：中药文化深厚，具有独特的健康养生理念和实践经验，市场需求巨大。

行业前景与投资建议

• 估值优势：中药行业PE（TTM）为27.38倍，具有相对估值优势。
• 业绩拐点：随着上游原材料价格趋于稳定，行业业绩有望确认拐点。
• 投资主线：关注临床循证实验支持疗效、具有独家配方、稀缺原材料及品牌效应的企业。
• 投资评级：给予行业“推荐”评级，重点关注上述个股。

总结

中药行业在政策支持和市场需求的双重驱动下，正迎来发展的关键阶段。尽管面临原材料价格波动、创新能力不足等挑战，但整体行业基本面改善，估值优势明显，未来增长潜力较大。投资者应关注具备核心竞争力和良好经营状况的中药企业，以把握行业发展趋势。