20220826-东吴证券-福莱特-601865.SH-2022年中报点评_Q2盈利修复显著_加码上游资源布局_7页_567kb

福莱特（601865）2022年中报总结

核心内容概览

福莱特在2022年上半年实现了营业收入73.04亿元，同比增长81.34%；归属母公司净利润10.03亿元，同比下降20.48%。尽管净利润下滑，但Q2盈利显著修复，收入和利润均实现大幅增长。公司整体表现符合市场预期，未来盈利增长潜力被看好。

主要观点

• 盈利表现
  2022H1公司实现归母净利润10.03亿元，同比下降20.48%。Q2归母净利润5.66亿元，同比增长33.75%，环比增长29.61%。尽管Q2毛利率同比下降13.68个百分点至23.73%，但净利率环比提升2.47个百分点至14.91%，显示公司盈利能力有所恢复。

• 业绩驱动因素
  公司Q2光伏玻璃业务实现营收64.68亿元，同比增长95%。尽管毛利率下降27个百分点，但随着玻璃价格逐步上涨，Q2单平净利环比提升0.8元。全年预计出货量6.5亿平以上，下半年量利双升预期强烈。

• 产能扩张与资源布局
  截至2022H1，公司产能为15800吨/日，2023年计划新增安徽4座1200吨/日窑炉，预计2022/2023年产能分别达20600/25400吨/日，同比增长69%和23%。公司积极布局上游石英砂资源，目前持有4座石英砂矿，合计1.93万吨，可生产2.47亿吨玻璃，对应4000GW组件。自供比例预计长期维持在70-80%，有助于降低生产成本。

• 费用控制
  2022H1期间费用同比下降4.12%至5.08亿元，费用率下降0.06个百分点至6.95%。其中销售费用下降显著，而管理费用、研发费用和财务费用有所上升，但整体费用控制能力稳定。Q2期间费用同比下降6.51%至2.76亿元，费用率下降7.72个百分点至7.28%。

• 现金流与资产负债
  2022H1经营活动现金流净流入9.06亿元，同比增长128.19%。公司资产负债率上升至44.02%，但整体财务状况稳健。资产规模持续扩大，负债和股东权益同步增长。

关键信息

• 财务预测
  2022-2024年公司归母净利润预测为24.7/35.2/53.4亿元，同比增长率分别为17%、42%和52%。基于2023年33倍PE估值，对应目标价54.1元，维持“买入”评级。

• 市场数据
  截至2022年8月26日，公司收盘价为39.56元，市净率6.60倍，流通A股市值669.98亿元，总市值849.31亿元。

• 风险提示
  投资者需关注竞争加剧及政策不及预期等风险。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

估值与财务指标

市场表现

• 股价走势
  2022年8月26日，股价为39.56元，一年内最低价33.21元，最高价59.73元。

• 图表支持
  包含多张图表展示公司收入、净利润、毛利率、净利率及现金流等关键财务指标的变化趋势。

总结

福莱特在2022年上半年表现出强劲的收入增长，但受原材料价格上涨影响，净利润有所承压。Q2盈利修复显著，预计下半年将实现量利双升。公司持续扩大产能，加强上游资源布局，提升成本控制能力。尽管面临竞争加剧和政策不确定性等风险，但公司未来增长前景良好，维持“买入”评级。