20210614-华泰期货-石油沥青周报_产量有望迎来拐点_沥青价格受支撑_8页_1mb

沥青市场分析总结

核心内容

近期沥青市场呈现震荡走势，尽管原油价格创新高，但沥青期价未同步上涨。市场主要受到供需关系、成本变化以及库存水平等多重因素影响。

主要观点

• 供给端：国内主要沥青炼厂开工率环比上升5%，达到46%。随着装置检修结束，产量回升。然而，6月12日起征收消费税将增加地方炼厂成本，预计后期产量可能有所减量。部分装置下周将转产沥青，短期供应或小幅增加。
• 需求端：长江中下游因梅雨季节影响，道路施工需求受阻；而北方施工逐步企稳回升。预计下周需求维持现状，但后期随着天气转好，需求有望改善。
• 库存水平：截至6月12日，国内炼厂沥青库存率为50%，环比增加1%；社会库存率保持在60%。库存水平较高，去库压力较大。
• 利润情况：沥青生产利润有所改善，但改善幅度仍不及焦化利润。沥青经济性仍高于高硫燃料油。
• 价差分析：新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值下降，显示沥青相对燃料油的经济性有所减弱。华东、山东、东北等地基差季节性数据表明，区域间价差波动较大。
• 市场逻辑：短期内，供应难以大幅下降，叠加库存高企，期现价差扩大可能带来盘面回调压力。但中线来看，供需有望改善，沥青价格或将偏强震荡。

关键信息

供应与需求

• 国内供给：72家主要炼厂开工率回升，但消费税政策可能抑制地方炼厂产量。
• 国内需求：梅雨季节影响南方施工，北方需求回升，整体需求偏弱。
• 库存：炼厂库存和社库均处于较高水平，去库压力明显。

利润与价差

• 生产利润：沥青利润有所改善，但焦化利润相对更好。
• 价差表现：新加坡沥青与高硫燃料油比值下降，显示沥青相对燃料油的经济性减弱。
• 区域价差：华东、山东、东北等地基差季节性波动明显，需关注区域差异。

市场策略建议

• 策略建议：谨慎偏多，关注供需变化与成本压力。
• 主要风险：原料供应大幅增加、国际油价下挫、需求重新示弱。

数据支持

• 图1：沥青主力与WTI近月合约比值
• 图3：沥青分区域现货价格
• 图5：华东基差季节性
• 图9：焦化利润
• 图19：山东炼厂生产利润
• 图21：稀释沥青进口量
• 图22：道路沥青需求
• 图27：国产沥青产能及产量增速
• 图29：国产沥青产量
• 图32：焦化料产量

投资咨询信息

• 研究员：
  • 潘翔（联系人：panxiang@htfc.com，从业资格号：F3023104，投资咨询号：Z0013188）
  • 陈莉（联系人：cl@htfc.com，从业资格号：F0233775，投资咨询号：Z0000421）
  • 梁宗泰（联系人：liangzongtai@htfc.com，从业资格号：F3056198，投资咨询号：Z0015616）
  • 康远宁（联系人：kangyuanning@htfc.com，从业资格号：F3049404，投资咨询号：Z0015842）

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投资者提示

• 投资者应关注市场动态，结合自身风险承受能力做出投资决策。
• 建议采用逢低买入策略，以应对短期回调风险。